20240901-天风证券-鲁泰A-000726.SZ-中期分红率约71_推进降本增效_4页_767kb

鲁泰A 2024年半年报点评总结

核心业绩情况
2024年上半年，公司实现营业收入283亿元，同比下降4%；归母净利润17亿元，同比下降235%；扣非归母净利润26亿元，同比增长375%。报告期内，公司推出约71%的中期分红方案，分红总额达12亿元，拟通过降本增效进一步释放企业盈利潜力。

业务结构分析

1. 产品维度：
   • 衬衣面料：收入201亿元，同比增长39%，占总收入71%；毛利率26.3%，同比提升41%。是公司核心增长业务。
   • 衬衣产品：收入62亿元，同比下降119%，占总收入21.9%，市场占比较弱。
2. 区域表现：
   • 国内市场：收入106亿元，同比增长15%，贡献38.3%收入；毛利率22.7%。
   • 东南亚市场：收入81亿元，同比下降22%，占总收入28.5%；毛利率26.3%。
   • 欧美、日韩市场：收入分别同比下降123%和7%，合计占比较低。

成本控制与管理创新

1. 公司持续推进LTPS（鲁泰生产方式）及精益化生产，通过标准化培训、联合研发、垂直链合作等举措提升交付效率和创新能力。
2. 费用率整体下降，但财务费用同比显著上升107%（因汇兑损失补偿减少）。2024年中期分红率达70.5%，体现了公司稳健现金流与分红政策。

未来展望与风险提示

1. 盈利预测调整：基于上半年业绩波动，下调2024-2026年盈利预期，预计归母净利润分别为39亿、45亿、52亿元，对应PE分别为11、10、9倍。
2. 风险因素：包括信用流动性风险、原材料价格波动、汇率波动、业务整合不及预期等。

估值与评级
维持“买入”评级。公司凭借全产业链优势和高功能性面料布局，维持市场对其差异化竞争优势的认可，预期中长期受益于行业回暖与智能制造升级。

分析师评分

• 营收增速持续承压下，毛利率显著修复是关键变量。
• 国内市场回暖与面料技术升级赋予公司业绩支撑，但需关注海外业务下滑及国际贸易政策变动。

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