20250715-中邮证券-宏观研究_关税的预期扰动_出口的_N_型走势_12页_744kb

出口与进口分析总结

出口情况：
6月出口增速边际回升至5.8%，好于预期和季节性水平，主要推动因素包括中美经贸谈判释放积极信号及圣诞订单提前下达，东南亚国家合作加强也支撑出口增长。机电产品出口强劲，增速达8.24%，手机和音视频设备景气度回升；而不动产后周期产品如家具、灯具出口增速边际改善，但家电和服装出口放缓；汽车出口增长明显，船舶出口景气度放缓。

进口情况：
6月进口增速超预期回升至1.1%，主要受低基数影响，剔除基数效应后增速边际回落。进口增长主力来自日本、韩国和东盟，机电相关产品和原材料进口拉动作用积极，但美国和俄罗斯的拖累较明显。

风险与展望：
美关税政策延长至8月1日，限制我国对美出口修复空间，潜在下行压力加大。情景分析显示，如果关税豁免到期，出口增速或边际放缓，但权益市场可能延续结构性行情；若关税反复延长，市场或适应，波动收敛。主要风险包括海外地缘政治冲突和政策未达预期。总体看，出口韧性显现，但下半年面临下行压力，需关注风险管理偏好修复和美联储货币政策。