20160409-中国银河-宏观利率日报_货币投放收放有度_政策态度稳健依旧_11页_722kb

债券日报总结（2016年4月09日）

核心内容

2016年4月8日的债券市场报告指出，央行在货币投放策略上保持稳健，强调公开市场操作与结构性工具的优先使用，而非传统的降准降息。这种策略旨在平抑市场资金面波动，同时避免对短期利率和汇率造成过大冲击。报告还强调，当前经济仍处于缓慢出清阶段，货币政策不宜过度宽松，以防止僵尸企业占用过多金融资源。

主要观点

• 货币政策稳健：央行更倾向于使用公开市场操作和结构性工具，以维持货币金融环境的松紧适度。
• 短期利率稳定：通过调控，短期资金利率保持平稳，有助于汇率的稳定。
• 长债收益率波动：短期内长债收益率可能上行，但中长期来看，经济基本面仍为债市提供结构性机会。
• 利率传导机制待完善：当前高存款准备金率限制了市场利率向贷款利率的传导，央行计划逐步调整存准率，探索建立利率走廊。
• 汇率波动可控：人民币对美元汇率小幅波动，但央行通过政策工具保持其在合理区间内适度波动。

关键信息

市场资金利率

• 银行间质押式回购隔夜利率报 $2.00%$，微幅上行0.42BP。
• 7天期（R007）报 $2.37%$，小幅下行1.74BP。
• 同业拆借市场利率有所下降，加权利率报 $2.0730%$，较前日下降147BP。
• 质押式回购加权利率报 $2.0412%$，较前日上升23BP。

外汇市场形势

• 人民币对美元汇率中间价报6.4733，较前一交易日贬值0.0026。
• 在岸价收于6.4753，夜盘收于6.4690。
• 离岸市场汇率为6.4812，与在岸夜盘收盘价相差0.0122。

债券市场行情

• 国债收益率：一年期国债收 $2.17%$，较前日上行3.19BP；十年期国债收 $2.92%$，上行1.09BP。
• 国开债收益率：一年期国开债收 $2.44%$，上行1.13BP；十年期国开债收 $3.27%$，下行0.25BP。
• 一级市场发行：4月8日有多个地方政府债发行，如16吉林定向06、16黑龙江债08等，发行规模和期限各异，票面利率在2.62%-3.29%之间。

宏观经济信息

• 李克强总理表示，尽管一季度中国经济向好，但受全球经济影响，增长基础不稳，将继续推进改革以保持中高速增长。
• 央行工作论文指出，应逐步调整存款准备金率，探索建立利率走廊，以提高市场利率的基准性，增强其对贷款利率的传导效果。

全球央行动态

• 美联储主席耶伦表示，渐进加息是最佳猜测，美联储将密切关注经济动态，不预设路线。
• 其他美联储官员也支持逐步加息，认为应避免因延迟加息而造成更大的经济冲击。

全球市场资讯

• 英国工业和制造业产出数据不佳，工业产出年率下降 $0.5%$，贸易帐赤字扩大。
• 日本3月经济观察家前景指数和现况指数均低于预期，显示经济前景和现状均偏弱。

能源市场要闻

• 国际油价在经历下跌后强势反弹，布伦特原油和WTI原油期货分别上涨5.73%和6.58%，重回40美元以上。

政策工具与市场展望

• 央行将继续以公开市场操作和结构性工具为主，谨慎使用降准降息。
• 长债收益率短期内易上难下，需关注相关风险。
• 中长期来看，利率债仍具备结构性机会，需关注经济基本面的演变。

作者信息

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。
• 张宸：宏观利率助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士，主要从事宏观利率研究。

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