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香港市场周期股机会与行业配置观点总结

核心内容

2017年6月，SWS Research发布报告，指出香港市场正在经历风格切换，周期股开始回升，而科技媒体和电信（TMT）以及消费股则有所回调。报告建议投资者重新审视其投资组合，增加对周期股的配置，因为它们具有更高的安全边际和更大的上升空间，并且预计在7月和8月会有积极的催化剂推动其估值提升。

主要观点

• 周期股的市场表现：周期股在市场中表现出更强的恢复潜力，其业绩增长尚未被市场充分反映，而科技股和消费股的股价涨幅已远超其业绩增速，估值可能被高估。
• 市场担忧与实际数据：市场担忧房地产和基建投资放缓将影响制造业需求，但分析表明，制造业投资主要由通信设备制造商、汽车生产商、家具制造商和环保设备制造商驱动。其中，只有家具制造商可能因房地产市场放缓而减少资本开支，其他行业则相对稳定。
• 经济复苏预期：尽管上半年宏观经济数据并未令人失望，特别是第二季度表现良好，显示出经济复苏的韧性，因此对周期股在第三季度的表现持乐观态度。
• 行业推荐：报告推荐机械设备制造行业，特别是仓储和物流设备（如重卡和叉车）、造纸、水泥、钢铁和有色金属生产商。这些行业具备良好的增长前景和盈利潜力。

关键信息

1. 周期股与科技消费股对比

• 周期股：具有较高的安全边际，业绩增长未被市场充分反映，预计在7月和8月有催化剂推动其估值提升。
• 科技消费股：股价涨幅已远超业绩增速，市场对其未来业绩的预期可能过高，估值可持续性存疑。

2. 市场担忧分析

• 市场担忧房地产和基建投资放缓将影响制造业需求，但实际数据显示，制造业投资主要由通信设备、汽车、家具和环保设备等驱动。
• 家具制造行业可能受房地产市场影响较大，但其他行业仍具备增长动力。

3. 经济复苏预期

• 上半年的宏观经济数据表现良好，特别是第二季度，显示出经济复苏的韧性。
• 市场对周期股在第三季度的业绩表现持乐观态度，预期其将超过市场预期。

4. 推荐行业及标的

• 机械设备制造：推荐重卡和叉车等仓储物流设备制造商，如中国重汽（3808:HK）。
• 造纸：推荐玖龙纸业（2689:HK）。
• 水泥：推荐海螺水泥（914:HK）和华润水泥（1313:HK）。
• 钢铁与有色金属：推荐**中国中车（386:HK）和江西铜业（358:HK）**等。

行业分析与数据支持

• 制造业投资增长：分析显示，制造业投资增长主要由通信设备制造商、汽车生产商、家具制造商和环保设备制造商驱动，其中家具制造商可能受到房地产市场影响较大。
• 产能利用率：制造业产能利用率持续修复，表明需求正在回暖。
• 资本性开支：资本性开支已出现回暖迹象，进一步支持周期股的复苏前景。
• 供给侧改革：政府的供给侧改革措施有助于市场集中度提升，支持龙头企业巩固市场份额和增强议价能力。

结论

SWS Research认为，周期股在当前市场环境下具有更好的投资价值，建议投资者增加对周期股的配置，并关注机械设备制造、造纸、水泥、钢铁与有色金属等行业。报告强调，尽管市场对需求存在担忧，但实际数据表明制造业投资和需求正在回暖，周期股在7月和8月可能迎来估值提升的契机。