20250428-大同证券-国际国内短期双趋稳_股债商市场进入温和波动期_9页_1mb

证券研究报告｜资产配置跟踪周报2025年4月28日总结

一、大类资产整体表现

1. 权益市场：A股经历阶段性底部反弹，市场情绪趋于稳定。受国际局势缓和和国内政策提振影响，呈现温和上涨趋势。但短期上行动力偏弱，需关注中长期美国关税政策变化及国内数据支撑力度。
2. 债市：处于高位震荡状态，主要受全球风险偏好下降及流动性提升影响。月初因避险情绪升温出现大幅反弹，但随着市场情绪降温，后续进入平稳运行阶段。当前降息预期已部分兑现，短期维持横盘波动。
3. 商品市场：整体冲高后回落，黄金价格因阶段性过热回调成为主要拖累因素。但中长期来看，黄金的避险属性和投资属性仍存。

二、A股市场分析
（一）核心驱动因素

1. 国际环境改善：美国关税政策出现松动迹象，特朗普干预美联储降息预期，提升全球市场风险偏好。
2. 国内政策支撑：4月中央政治局会议释放积极信号，强调消费与科技领域政策导向，增强市场信心。
3. 市场技术面支撑：科技成长板块完成深度回调后进入温和回暖期，消费板块持续获得政策关注。

（二）配置策略建议

1. 短期策略：维持"哑铃型"配置，兼顾科技成长、消费主线及红利板块。科技企业受益于国际环境改善与国内扶持政策，消费板块受扩内需政策推动仍有上涨动能。
2. 风险提示：需警惕美国关税政策反复可能，以及国内宏观数据支撑力度不足导致的市场波动风险。建议关注年报分红周期带来的红利板块机遇。

三、债市配置建议

1. 短期走势：债券市场维持高位震荡，长债收益率低位运行，中美利差持续收窄。国债长短期限利差保持平稳，国开债期限利差小幅走阔。
2. 配置价值：当前市场对利好因素反应充分，但仍有配置空间。建议增加短债配置比例，利用其灵活特性应对市场不确定性。

四、商品市场观点

1. 曲折态势：大宗商品受黄金回调冲击出现阶段性回落，但整体维持平稳运行。黄金因双重逻辑（避险与投资）推动价格上涨，但短期过热后出现技术性调整。
2. 长期逻辑：黄金的避险属性仍受美元霸权地位及美债高利率影响，投资属性亦因全球经济不确定性持续存在。建议维持黄金配置比例。

五、市场数据特征

1. 指数表现：主要指数呈现温和回升，北证50指数波动较大。科技成长板块获主力资金明显流入，两融余额维持平稳。
2. 交易特征：A股日均成交额保持稳定，融资净买入温和增长。市场呈现结构性行情，金融与红利板块表现相对强势。

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