20240729-国联证券-商贸零售_消费税改或影响利益分配_关注百货_免税机遇_24页_2mb

消费税改革是当前财政政策的重要议题，旨在通过征税环节后移、税源扩宽等措施调整利益分配格局。改革或稳步推进，短期内增量有限，但可能引发央地财政再分配和产业链利益再分配的变化。预计广东、山东、上海等东部地区的财力绝对值增长更明显，而西部省份如贵州、云南、甘肃的边际提升更积极。征税环节后移可能使强势零售商短期受益，助力百货行业短期销售提升。同时，税源扩宽到奢侈品等高端消费品类，可能推高有税渠道价格，利好免税渠道如中国中免的性价比优势。建议投资者关注王府井、中国中免等标的。风险包括改革进度不确定、国际经验不适配、经济环境变化及政策理解偏差。

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