恒星科技（002132）2022半年报点评总结
核心内容
恒星科技于2022年8月18日发布2022半年报，显示其在Q2业绩超预期，全年盈利能力有望持续增强。公司主要业务包括金刚线、有机硅和传统金属制品，其中金刚线业务表现尤为突出，成为公司新的增长引擎。公司维持“买入”评级，认为其估值显著低于行业水平，具备较大的投资价值。
主要观点
1. 盈利表现超预期
- 2022H1归母净利润：1.09亿元，同比增长6.6%。
- 2022Q2单季度归母净利润：0.8亿元，环比增长149%，超出市场预期。
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为4.8/9.9/10.5亿元，同比增长239%/108%/6%。
- 估值：对应PE分别为20/9/9倍，显著低于当前市场水平。
2. 金刚线业务表现亮眼
- 产能扩张：2022年底实现金刚线产能4600万KM，有望成为行业龙头。
- 出货量增长：2022H1金刚线产品产销量同比分别增长142%和178%。
- 毛利率：2022H1金刚线毛利率高达50%以上，同比增长16个百分点，处于行业第一梯队。
- 未来预期：Q2-Q4出货量将逐季提升，全年产量预计达3000万公里，同比增长220%以上。随着规模效应显现，毛利率有望进一步提升。
3. 有机硅业务快速上量
- 子公司表现：恒星化学（持股61%）2022H1实现净利润0.3亿元。
- 产能情况：截至2022年6月，DMC已基本达到设计产能，计划2022年底达到设计产能的70%-80%。
- 成本优势：产区资源丰富，可就地取材，降低运输成本；同时，低位能源及交通成本进一步提升盈利能力。
4. 传统金属制品业务受益于需求回升与成本下降
- 产能情况：公司金属制品产能42万吨，后续还有20万吨钢帘线在建产能。
- 业绩支撑：与广西交投商贸签订3.86亿元钢绞线采购合同，对业绩形成有力支撑。
- 盈利能力：随着疫情恢复和原料价格下降，盈利弹性显著。
关键信息
财务预测（2021A-2024E）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（百万元） |
3,396 |
6,049 |
9,544 |
9,928 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
140 |
476 |
991 |
1,048 |
| 每股收益（元/股） |
0.10 |
0.34 |
0.71 |
0.75 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
66.48 |
19.62 |
9.42 |
8.91 |
财务结构
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
3,090 |
6,073 |
8,159 |
8,377 |
| 非流动资产（百万元） |
4,141 |
4,994 |
6,177 |
7,190 |
| 流动负债（百万元） |
2,761 |
6,342 |
9,518 |
10,634 |
| 非流动负债（百万元） |
846 |
846 |
446 |
46 |
| 负债合计（百万元） |
3,608 |
7,188 |
9,965 |
10,680 |
| 所有者权益合计（百万元） |
3,623 |
3,879 |
4,371 |
4,887 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
2.49 |
2.68 |
3.03 |
3.41 |
| P/B（现价） |
2.67 |
2.48 |
2.19 |
1.95 |
| ROE（摊薄） |
4.02% |
12.66% |
23.31% |
21.93% |
| ROIC |
4.19% |
7.17% |
11.20% |
10.36% |
风险提示
- 原材料价格波动
- 项目推进不及预期
- 疫情反复影响业务发展
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 投资逻辑：公司金刚线业务增速领先且毛利率高，估值显著偏低；有机硅业务快速上量，打开新的盈利空间；传统业务受益于需求回升与成本下降，盈利弹性大。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
6.66 |
| 一年最低/最高价（元） |
3.84/8.08 |
| 市净率（倍） |
2.57 |
| 流通A股市值（百万元） |
9,318.58 |
| 总市值（百万元） |
9,334.29 |
附注
- 研究报告由东吴证券研究所发布。
- 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
- 报告数据来源为Wind及东吴证券研究所预测。
