20260426-浙商期货-_BR周报_估值回归后震荡运行_关注后续地缘扰动_17页_9mb

【BR周报20260426】总结

核心观点

• 丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，13500元/吨附近存在支撑。
• 顺丁橡胶估值回归后震荡运行，关注后续地缘扰动。

主要逻辑

成本端

• 丁二烯价格连续下调，中石化华东挂牌价降至13800元/吨，山东送到价13200~13300元/吨。
• 生产利润高位运行，碳四抽提毛利约8000元/吨，氧化脱氢毛利约6000元/吨。
• 原油与石脑油价格波动对丁二烯成本有影响，但丁二烯价格更多由供需矛盾决定。

供需端

• 丁二烯供给保持稳定，开工率65.48%，样本企业周度产量覆盖率100%。
• 国内库存包括生产企业库存（45%）和港口库存（3.1万吨），供给端逐步修复。
• 下游需求疲软，开工率修复缓慢，库存偏高，市场成交价格平稳。

市场分析

• 丁二烯市场价与BR主力合约价差较小，市场价企稳偏弱。
• 顺丁橡胶价格震荡运行，原料价回归后生产利润提升，开工率逐步修复，库存中性。
• 相关胶种（如RU、NR）表现偏弱，对BR无显著影响。

产业链操作建议

关键数据关注

• 宏观政策变动
• 丁二烯价格与库存
• 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存
• 下游轮胎企业开工率及成品库存
• 相关胶种价格表现

丁二烯供需平衡分析

• 丁二烯产量与四大下游消耗量的错配是中期价格变动的核心。
• 丁二烯作为乙烯裂解副产，价格更多受自身供需影响。
• 丁二烯样本企业周度产量覆盖率为100%，样本库存为19个企业样本。
• 港口库存为3.1万吨，国内库存包含港口与生产企业库存。

丁二烯下游产品

• 单耗系数：顺丁1.02，丁苯0.75，ABS0.15，SBS0.73。
• 下游生产情况：生产利润高位运行，开工率逐步修复，库存偏高。

轮胎行业分析

• 半钢轮胎：产能利用率77.71%，终端需求低迷，库存充足，短期内以消化库存为主。
• 全钢轮胎：产能利用率69.54%，市场成交平淡，部分企业发布涨价公告，但补货意愿不足。
• 预计下周期：产能利用率走低，企业成本压力不减，产销压力加大，部分企业计划检修。

轮胎开工与库存

• 开工率：半钢胎77.71%，全钢胎69.54%，均环比小幅上升。
• 库存周转天数：全钢胎与半钢胎库存偏高，消化缓慢。

汽车市场影响

• 汽车产量：乘用车与商用车产量稳定，新能源汽车产量增长。
• 汽车销量：乘用车与商用车销量平稳，新能源汽车销量增长。

出口市场表现

• 半钢胎与全钢胎出口量均有所增长，但整体出口量仍受市场波动影响。

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