20140507-广发证券-建筑材料_2013年年报及2014年一季报深度分析-需求下滑_结构分化_19页_1mb

建筑材料行业2013年年报及2014年一季报深度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2013年建筑材料行业年报及2014年一季度的运行情况，指出行业整体景气度有所回升，但2014年一季度需求走弱，行业出现结构性分化。分析师建议关注逆周期增长的公司，给予行业“谨慎增持”评级。

一、2013年年报：盈利明显改善

主要观点

• 收入与净利润增速回升：2013年，水泥、玻璃、建筑装饰材料三大子行业收入和净利润增速均明显回升。

  • 水泥：收入增速17.9%，净利润增速57.0%
  • 玻璃：收入增速17.4%，净利润增速2768.8%
  • 建筑装饰材料：收入增速35.7%，净利润增速46.6%

• ROE改善显著：三个子行业的ROE均有所提升，水泥和玻璃主要靠销售净利润率上升，建筑装饰材料则主要靠资产周转率上升。

• 区域分化明显：水泥行业在华东、两广、湖北、甘肃等地区盈利改善显著，但华北、新疆、西南、河南等地仍处于周期底部。

• 量价齐升推动盈利：2013年水泥和玻璃行业呈现量价齐升态势，背后是房地产和基建投资的回暖。

二、2014年一季报：需求走弱，结构分化出现

主要观点

• 需求下滑明显：2014年一季度，房地产和基建投资增速下滑，水泥和玻璃产量增速也显著放缓。

  • 房地产投资增速由19.8%降至16.8%
  • 水泥产量增速由9.6%降至4%
  • 玻璃产量增速由11.2%降至1.7%

• 盈利分化加剧：

  • 水泥行业收入和盈利继续高增长，部分东部企业表现突出。
  • 玻璃行业收入和盈利大幅下滑，主流企业均出现负增长。
  • 建筑装饰材料行业整体收入和盈利增速下滑，但公司间分化明显。

• 结构差异源于供给与竞争力：

  • 水泥行业已进入去杠杆、去产能阶段，供给改善明显。
  • 玻璃行业仍处于产能扩张阶段，供给压力大。
  • 建筑装饰材料行业盈利差异主要来自企业竞争力，部分公司通过异地扩张实现逆势增长。

三、展望未来：需求下滑未结束，关注结构化机会

主要观点

• 需求下滑尚未结束：房地产投资周期向下调整，预计至少持续到下半年，对建材行业估值和盈利带来压力。

• 结构性机会显现：

  • 关注市占率低、竞争力强、积极扩张的公司。
  • 关注原材料价格高位、未来可能下行的品种。
  • 关注远离地产产业链或转型新业务的公司。

• 重点推荐公司：方兴科技、长海股份、东方雨虹、伟星新材、建研集团。

四、投资策略：给予“谨慎增持”评级

主要观点

• 行业整体风险：未来1-2个季度需求持续下滑，对利润和估值造成压力。
• 结构性机会仍存：在“存量博弈”背景下，部分逆周期增长的公司仍有投资价值。
• 评级说明：
  • “谨慎增持”：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%
  • “买入”、“持有”、“卖出”等评级标准见附录。

关键信息总结

行业趋势

• 2013年行业景气度回升，量价齐升推动盈利改善。
• 2014年一季度需求走弱，结构性分化显现。

子行业表现

• 水泥：收入与盈利持续增长，区域分化明显。
• 玻璃：收入与盈利下滑，行业面临去产能压力。
• 建筑装饰材料：整体增速放缓，公司间分化显著。

投资建议

• 关注逆周期增长公司：具备异地扩张、低市占率、强竞争力、原材料价格高位等特征。
• 重点推荐公司：东方雨虹、伟星新材、建研集团、方兴科技、长海股份。

风险提示

• 行业需求持续恶化。
• 上游原材料价格上涨压力。

附录：图表与数据索引

• 图1-36：展示各子行业收入、利润、ROE、区域分化、价格变化、投资增速等关键数据。
• 表1-2：提供区域供需格局及部分装饰材料公司2012年表现数据。

联系方式

• 分析师：邹戈（zouge@gf.com.cn，021-60750616）

• 研究助理：

  • 谢璐（xielu@gf.com.cn，021-60750630）
  • 范佳璨（fanjiali@gf.com.cn，021-60750613）

• 地址与联系方式：

  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
  • 服务热线：020-87555888-8612

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告内容而造成的损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，未经许可不得复制、转载或引用。