基础化工行业研究：全球景气复苏，聚焦龙头及有α属性成长标的-20201213-国金证券-54页_2mb

资源与环境研究中心基础化工行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了基础化工行业在疫情后的恢复情况及未来发展趋势，指出国内经济恢复良好，海外需求逐步回升，我国化工行业具备较强的抗风险能力和增长潜力。同时，报告建议关注具有抗风险能力的龙头企业及高成长性的细分领域，如胶黏剂、LCP材料、碳纤维、可降解塑料等。此外，国有企业改革持续推进，有望提升行业整体活力。

主要观点

• 国内经济恢复良好：疫情对国内经济的冲击已逐渐减弱，特别是第一、第二产业恢复较快，国内化工行业盈利逐步改善，产业链稳定性增强。
• 海外需求回升：海外疫情反复但经济恢复趋势明确，我国有望承接更多海外订单，出口需求持续增长。
• 龙头企业的价值提升：疫情凸显了龙头企业的抗风险能力和竞争优势，其成长空间更大，建议重点关注。
• 细分领域发展机遇：政策推动下，尾气催化、生物柴油、可降解塑料等领域具有较大发展空间。
• 国有企业改革：国有企业改革持续推进，通过激励政策和管理优化，提升企业活力和盈利能力。

关键信息

市场数据

行业趋势

• 疫情冲击减弱：国内疫情控制较好，生产经营恢复快，化工行业亏损逐步好转。
• 产业链优化：国内化工产业链稳定，环保、安全监管加强，行业格局优化。
• 出口需求回升：纺织业、家电业等出口需求迅速恢复，我国有望承接更多海外订单。
• 政策支持：尾气催化、生物柴油、可降解塑料等领域因政策推动而受益。

投资建议

• 关注龙头企业：具有成本、产业链、平台等核心壁垒，抗风险能力强。
• 关注高成长领域：如胶黏剂、LCP材料、碳纤维、高分子助剂、显示材料等。
• 关注政策驱动领域：如尾气催化、生物柴油、可降解塑料等。
• 关注行业集中度提升：如农药领域，优质标的将受益于产业链重构。
• 关注消费升级：如代糖、人造肉、植物胶囊等细分领域。

风险提示

• 疫情反复：可能对细分领域造成冲击。
• 原油价格波动：可能影响化工产品成本。
• 贸易政策变动：可能影响产业布局。

重点细分领域

1. 供应链安全相关：胶黏剂、LCP材料、碳纤维、高分子助剂、显示材料。
2. 政策推动领域：尾气催化、生物柴油、可降解塑料。
3. 产业链重构领域：农药行业。
4. 消费升级领域：代糖、人造肉、植物胶囊。

国企改革进展

• 激励政策：近三年化工行业国企激励政策逐步完善，2020年约6家企业进行股权激励。
• 管理提升：对标世界一流管理，推进数字化转型，提升经营效率。
• 改革政策：国企改革三年行动方案已通过，改革措施有望加速落地。

未来展望

• 行业集中度提升：随着环保、安监政策的落实，行业集中度有望进一步提升。
• 高端制造承接：我国具备成本、产业链和稳定供应能力，有望承接更多高端制造订单。
• 市场空间扩大：国内庞大的市场空间和调节能力，为化工行业带来持续增长机遇。

图表目录（摘要）

• 图表1：GDP同比及累计同比变化
• 图表2：中国PMI变化
• 图表3：中国整体及制造业工业增加值同比变化
• 图表4：中国化工行业工业增加值同比变化
• 图表5：化工行业亏损企业数量及占比
• 图表6：化工企业产能利用率
• 图表7：中国工业出口交货值变化
• 图表8：纺服领域出口需求恢复
• 图表9：家具领域出口恢复
• 图表10：电器领域出口恢复
• 图表11：大中小型PMI生产指数
• 图表12：大中小型PMI新订单指数
• 图表13：大中型工业企业亏损数量变化
• 图表14：大中型工业企业营业利润率变化
• 图表15：中国、美国、欧洲、印度工业制造业恢复情况
• 图表16：中国化工产品出口指数变化
• 图表17：江苏省化工企业抗风险能力提升
• 图表18：浙江、山东化工企业疫情恢复情况
• 图表19：全球主要国家人均收入
• 图表20：中国供应链企业产业链升级
• 图表21：中国高端产品领域竞争优势提升
• 图表22：亚洲主要国家新增新冠确诊人数
• 图表23：欧洲主要国家新增新冠确诊人数
• 图表24：美国新增新冠确诊人数
• 图表25：全球新增新冠确诊人数及累计确诊人数
• 图表26：美国制造业及非制造业PMI
• 图表27：欧元区制造业及服务业PMI
• 图表28：美国零售销售及个人消费支出变化
• 图表29：欧洲零售销售指数变化
• 图表30：美国、欧元区债券收益率变化
• 图表31：美国及欧盟制造业开工率
• 图表32：日韩制造业开工率
• 图表33：印度、越南制造业PMI指数
• 图表34：印度纺织、服装工业生产指数
• 图表35：我国进出口变化
• 图表36：中国固定资产投资完成额变化
• 图表37：我国政府部门杠杆率及财政赤字率
• 图表38：中国社会消费品零售总额变化
• 图表39：我国房地产新开工、竣工及销售面积变化
• 图表40：纺服领域工业增加值变化
• 图表41：纺服领域出口交货值变化
• 图表42：中国汽车销量及工业增加值变化
• 图表43：国内家电销售迅速回升
• 图表44：我国原粮收购价格指数
• 图表45：终端需求领域及上游相关度较高的化工产品
• 图表46：化工行业单季度营业收入变化
• 图表47：化工行业整体盈利情况
• 图表48：中国1年期和10年期国债收益率变化
• 图表49：中国社融同比增速变化
• 图表50：中国M2同比增速和GDP同比增速变化
• 图表51：A股各行业估值水平及分位值
• 图表52：A股各行业估值及分位水平
• 图表53：化工细分子板块估值分布情况
• 图表54：化学原料及制品营收、库存及产品价格变化
• 图表55：化工行业指数及化工产品价格指数
• 图表56：粘胶行业指数及粘胶产品价格指数
• 图表57：塑料行业指数及塑料产品价格指数
• 图表58：聚氨酯行业指数及MDI产品价格
• 图表59：2020前三季度化工企业营收增速情况
• 图表60：化工行业历年营业收入正增长企业数量
• 图表61：化学原料及制品行业营收及利润率变化
• 图表62：化工行业企业数量变化
• 图表63：美国青年人口变化及居民杠杆率变化
• 图表64：美国抵押贷款利率及房地产销售情况
• 图表65：2020年我国各地区环保政策情况
• 图表66：中国是全球第一大化工销售国家
• 图表67：全球化工销售市场份额变迁
• 图表68：龙头企业核心优势强化
• 图表69：基础化工行业龙头企业盈利情况
• 图表70：全球化工行业研发投入份额变化
• 图表71：全球化工行业资本支出份额变化
• 图表72：龙头企业固定资产增速领先
• 图表73：细分领域部分龙头企业在建工程情况
• 图表74：国有企业每百元资产实现的营业收入
• 图表75：国有企业产成品周转天数
• 图表76：国有企业改革政策加速落地
• 图表77：化工行业国有企业近3年激励情况
• 图表78：国有企业对标世界一流管理提升
• 图表79：胶黏剂行业竞争格局趋势
• 图表80：全球智能手机出货量
• 图表81：薄膜级LCP在手机天线中的空间预测
• 图表82：全球碳纤维下游应用领域
• 图表83：中国碳纤维下游应用领域
• 图表84：抗氧化剂行业工业结构和产品流向
• 图表85：抗氧化剂和光稳定剂主要应用领域
• 图表86：液晶显示(LCD)产业链
• 图表87：推荐标的汇总
• 图表88：我国尾气排放标准持续提升
• 图表89：机动车污染物排放标准
• 图表90：国六标准下尾气净化设施全面升级
• 图表91：国六标准下柴油车尾气处理蜂窝陶瓷载体配置
• 图表92：尾气催化行业空间测算
• 图表93：我国“禁塑令”实施
• 图表94：欧洲生物能源政策
• 图表95：欧洲生物柴油消费量
• 图表96：欧洲生物柴油需求缺口
• 图表97：我国生物柴油废弃油脂消耗量及产能利用率
• 图表98：欧洲废弃油脂进口来源国占比
• 图表99：农化巨头整合形成新格局
• 图表100：农化巨头整合带动原药、中间体供应商集中度提升
• 图表101：十家原药企业销售收入及增速
• 图表102：十家原药企业归母净利润及增速
• 图表103：十家农药企业毛利率与净利率
• 图表104：十家农药企业库存
• 图表105：十家农药企业在建工程
• 图表106：扬农化工麦草畏工艺路线与传统工艺比较
• 图表107：扬农化工可通过中间体设计菊酯品种
• 图表108：公司医药中间体合作数量增加
• 图表109：公司淮北基地未来成长确定性强
• 图表110：金禾实业产业链
• 图表111：全球胶囊市场保持高速增长
• 图表112：胶囊主要用于医药和保健品
• 图表113：植物胶囊销量及增速
• 图表114：子公司赫尔希胶囊收入及净利润
• 图表115：建议关注重点公司