20231011-东证期货-股指期货套利策略系列一_股指期货与ETF的基差套利策略_28页_4mb

报告总结

1. 背景分析

2023年以来，股指期货呈现出频繁升水的趋势，导致期现正向套利机会增多。IH和IF已全线升水，IC和IM的Back结构亦大幅收敛，反映市场流动性变化和机构参与度提升。

2. 策略构建

基差收敛策略

• 基于基差到期收敛规律，交易频率较低，适用于年化升水较高的IH和IF合约。
• 赢利主要来自基差收敛，交易方式为升水合约空头与ETF多头。

均值回归策略

• 受基差均值回归驱动，交易频率较高，适合年化升水较低但波动频繁的IC与IM合约。
• 可同时叠加ETF折溢价套利，提高收益空间。

3. ETF选择与收益影响

ETF折溢价与流动性直接影响策略收益。动态选择ETF时需考虑流动性与Alpha收益，流动性差或指增ETF可能带来更高回报，但也影响策略容量。若使用指增ETF，IC和IM的套利空间更大。

4. 策略表现

★ 基差收敛策略回测数据
IH、IF、IC、IM动态选择ETF的年化收益分别为38%、58%、47%、19%，胜率接近100%，最大回撤较小。IC和IM亦可通过指增ETF实现51%、88%的较高年化收益。

★ 均值回归策略回测数据
2023年来IH、IF、IC、IM与最优ETF配对的年化收益分别为48%、92%、105%、121%，均显著超过同类策略。对ETF的固定选择在策略收益中起到了关键作用。

5. 结论

• 股指期货升水常态化使基差套利策略具备无风险机会，策略效果依赖品种、ETF选择和交易频率。
• ETF流动性及Alpha收益是策略表现的重要变量，需综合考虑策略设计与执行因素。

联系方式

分析师：常海晴
从业资格号：F03087441
投资咨询号：Z0019497
联系邮箱：深度报告-金融工程 @ orientfutures.com
风险提示：市场规律变化可能导致策略失效，投资者应结合自身情况谨慎决策。