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红利ETF怎么选？——基于层次聚类法的研究总结

核心内容

本报告分析了2023年春节以来红利策略的表现，指出中证红利指数在该时间段累计收益率为3.22%，显著高于同期中证800指数的-2.24%。自2021年以来，红利策略持续跑赢大盘，成为市场关注的焦点。

报告通过Brinson业绩归因模型对中证红利指数的收益来源进行了拆解，发现其超额收益主要来自于个股选择，行业配置仅贡献了小部分收益。同时，通过层次聚类法对9只红利类指数进行了分类，帮助投资者更好地识别不同策略特征。

主要观点

• 红利因子表现强劲：红利因子在2023年1月30日至3月7日期间表现出色，其收益主要来源于个股选择，而非行业轮动。
• Brinson业绩拆解：中证红利指数跑赢中证800指数5.46%，其中1.36%来自行业配置，3.28%来自个股选择，0.82%为未被解释的超额收益。
• 行业配置与个股收益：中证红利指数在多数行业具备超额选股能力，行业配置收益相对分散，对整体收益贡献较小。

红利类ETF梳理

红利类ETF分类

当前市场共有13只A股市场红利策略ETF，合计规模213亿元，覆盖9个红利类指数，具体分类如下：

• 纯红利策略指数：5只
• 红利+低波混合策略指数：3只
• 红利+质量混合策略指数：1只

ETF规模与跟踪指数

红利类指数分析

层次聚类分析

通过层次聚类法，9只红利类指数被划分为4大类：

1. 第一类（偏大盘）：沪深300红利、标普中国A股大盘红利低波50、300红利LV，均基于大盘股进行筛选，注重低波动。
2. 第二类（纯红利）：上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100，主要采用股息率加权，是主流红利策略。
3. 第三类（市值加权）：深证红利、红利潜力，采用自由流通市值加权，收益相关性较低。
4. 第四类（红利+质量）：中证红利质量，采用多因子打分加权，注重质量因子。

关键信息

• 投资建议：

  • 若目标是增加红利因子暴露，推荐第二类中的上证红利指数和中证红利指数。
  • 若需增加大盘风格暴露，可考虑第一类或第三类中的指数。
  • 中证红利质量指数虽股息率较低，但具备攻守兼备的特点，适合多元化配置。

• 风险提示：

  • 本报告仅供参考，不构成投资建议。
  • 指数及基金过往表现不预示未来表现。
  • 投资有风险，入市需谨慎。

结论

红利因子在近期表现强劲，其收益主要来源于个股选择，而非行业轮动。中证红利指数作为代表，其行业配置相对分散，表现出较强的抗行业波动能力。当前市场红利类ETF产品多样，投资者可根据自身需求选择不同的策略类别。层次聚类分析有助于识别不同指数之间的相关性，从而优化投资组合配置。