20201011-银河期货-评央行取消远期售汇业务的外汇风险准备金_维持双向波动的目标区间与格局_5页_616kb

央行取消远期售汇业务外汇风险准备金总结

核心内容

中国人民银行于2020年10月12日宣布，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0%，此举旨在降低商业银行远期售汇业务成本，同时表明央行对人民币汇率走势的调控意图。该政策调整与近期人民币汇率波动密切相关，反映出央行在保持汇率市场化改革方向的同时，仍坚持维持双向波动格局，防止人民币持续升值。

主要观点

1. 政策意图
   央行取消外汇风险准备金，意味着其不希望人民币汇率持续升值，也不打算扩大汇率波动区间。尽管人民币汇率改革目标是市场化、自由化和国际化，但央行仍通过政策手段对汇率进行一定程度的管理。

2. 双向波动目标区间
   尽管央行从未明示，但根据市场观察，人民币汇率存在一个隐含的双向波动目标区间，即6.7元和7.2元之间。这一区间在2018年四季度确立后，至今仍被央行视为汇率稳定的重要参考。

3. 中间价的重要性
   央行于10月12日公布的中间价是判断其是否启用逆周期因子的关键。若中间价高于6.7144元，则说明央行有意干预市场，防止人民币过度升值，进一步确认6.7元作为波动上限的有效性。

4. 汇率稳定与市场预期
   央行强调将继续保持人民币汇率弹性，以稳定市场预期，并维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这一目标与当前中国经济基本面和国际收支状况密切相关。

关键信息

• 政策调整：远期售汇业务外汇风险准备金率从20%降至0%，降低银行成本。
• 汇率走势：10月9日美元兑人民币在岸和离岸价格均跌破6.7元，表明人民币存在升值压力。
• 目标区间：6.7元和7.2元构成人民币汇率的双向波动目标区间，央行通过政策工具维持该区间。
• 逆周期因子：若央行在10月12日启用逆周期因子，将表明其对人民币升值趋势的干预意图。
• 经济基本面：人民币升值缺乏持续基础，主要受出口强劲和金融账户逆差影响。

市场背景与影响

• 出口因素：9月PMI数据显示，新订单PMI强劲回升，出口成为推动经济复苏的重要力量。
• 金融账户逆差：非储备性质金融账户持续逆差，外汇储备上半年减少70.12亿美元，表明资本外流压力。
• 结汇率与售汇率：结汇率和售汇率倒挂现象持续存在，说明市场对人民币升值的预期并未减弱，央行需通过政策干预稳定市场预期。

结论

央行取消远期售汇业务外汇风险准备金，是其在人民币汇率管理中的一项重要政策调整。该举措表明央行在保持市场化改革方向的同时，仍致力于维持人民币汇率在6.7元至7.2元之间的双向波动格局，防止人民币持续升值。10月12日的中间价将成为判断央行是否采取进一步干预措施的重要信号，同时也反映了当前中国经济基本面和国际收支状况对汇率稳定的影响。