20240318-国海证券-途虎-W-09690.HK-2023年业绩公告点评_首次扭亏为盈_回购彰显信心_5页_273kb

国海证券途虎-W（09690）分析报告

评级与价格

• 评级：买入（维持）
• 价格：11.96港元
• 总市值（2023/12/31）：97.93亿港元

业绩亮点

• 营收激增：2023年营收1360亿元，同比增速178%。
• 首次盈利：经调整净利润48亿元（净利率35%），毛利率24.7%。
• 用户增长：注册用户11.5亿人，复购率达60%，活跃用户月均超1000万。
• 门店扩张：全国门店增至5909家，下沉市场（二线以下城市）新增超881家。
• 新能源业务：新能源汽车订单用户超130万，电池服务订单同比增长60%。

投资要点

1. 用户与品牌：足球赞助、抖音电商GMV行业第一、客户满意度94.2%（同比上升15个百分点）。
2. 门店与渠道：一线城市渗透率高，坚持下沉战略。
3. 新能源布局：成为13家电池厂官方售后维保合作伙伴。

盈利预测

主要风险

1. 解禁股东退出冲击股价。
2. 股票回购不确定性。
3. 维保需求及行业竞争下降。
4. 新能源业务不及预期。

核心数据

• 营收增速：18%/16%/16%/15%（2023-2026E）。
• 净利润增速：414%/-8.7%/63%/45%（2023-2024E）。
• 估值指标：P/E 124/996/610/421倍，P/B 475/1671倍（2023A）。