电子_议价能力提升_消费电子进入盈利能力改善周期_41页_3mb

消费电子议价能力提升，盈利能力改善周期来临

核心内容

本报告分析了消费电子行业在2018年面临的成本压力及未来盈利改善的可能，重点指出屏幕和存储等关键零部件价格的上涨对手机厂商及供应链利润空间的挤压，同时预测这些零部件价格将在未来一年进入降价周期，从而改善消费电子整体盈利能力。

主要观点

1. 成本上涨影响换机周期与利润分配

   • iPhone X的发布带动了手机BOM成本的显著上升，主要由于屏幕、存储、3D sensing等创新应用带来的成本增加。
   • 消费者因成本上涨而延长换机周期，导致全球智能机出货量首次出现下滑。
   • 2017年智能机市场整体销售额增长，但利润主要被存储和屏幕厂商获取，手机品牌厂商利润改善有限。

2. 零部件价格有望下降，推动行业复苏

   • 屏幕和存储成本占比较高，随着产能扩张与技术升级，价格将进入下降周期。
   • DRAM与NAND市场在2018年将逐步缓解供需矛盾，价格涨幅趋缓。
   • LCD面板价格持续下滑，OLED产能释放后有望回归合理区间。

3. 创新仍是行业主轴，提升用户体验与市场竞争力

   • 光学创新（如三摄、3D sensing）及屏幕技术（如全面屏、折叠屏）是当前消费电子的重要发展方向。
   • 指纹识别技术（光学与超声波）逐渐成为手机的新卖点，提升产品性价比和用户体验。

关键信息

屏幕与存储成本分析

• iPhone X成本拆分：屏幕、结构件、摄像头和存储器合计占物料成本的69.2%，其中屏幕成本占比最高（29.7%）。
• 屏幕涨价影响：柔性OLED屏价格从52.5美元升至110美元，而LTPS和a-Si面板价格在2016年下半年大幅上涨。
• 存储成本上涨：NAND和DRAM价格在2016年6月以来上涨显著，其中NAND涨幅高达54%，DRAM涨幅超过84%。

零部件价格趋势

• DRAM：2017年全球DRAM资本开支同比增长35.3%，预计2018年产能增速为23.4%，2019年为21.2%。
• NAND：2017年全球NAND资本开支同比增长94%，预计2018年NAND需求增速为39%，2019年也将保持增长。
• LCD：中小尺寸LCD面板价格持续下滑，LTPS产能释放后价格进一步下降。
• OLED：柔性OLED价格受三星垄断影响维持高位，但随着国产厂商产能释放，预计19年价格将下降20%以上。

创新与技术发展

• 光学创新：三摄和3D sensing成为旗舰手机升级重点，华为P20 Pro采用三摄模组，苹果iPhone X引入结构光技术。
• 屏幕创新：全面屏设计持续升级，从Notch屏到挖孔屏，屏占比提升至接近100%。
• 指纹识别：光学指纹识别在vivo X21中实现量产，超声波指纹识别在荣耀10中进一步成熟，支持更广泛的使用场景。

投资建议

• 推荐标的：光学创新领域重点关注水晶光电、欧菲科技和舜宇光学；消费电子行业推荐立讯精密、信维通信和顺络电子。
• 行业趋势：随着零部件成本下降，手机品牌将提升整机性价比，带动销量增长，供应链企业盈利能力有望改善。

风险提示

1. 全球智能机销量下滑，可能影响上游零部件需求。
2. 存储、屏幕价格继续上涨，可能抑制手机厂商利润空间。
3. 3D sensing、Notch屏、光学/超声波指纹等新技术渗透缓慢，可能影响行业增长预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：iPhoneX成本拆分
• 图2：iPhoneX屏幕、结构件、摄像头、存储成本增加较多
• 图3：16年下半年a-Si面板大幅涨价
• 图4：16年下半年LTPS价格上涨
• 图5：OLED屏相对LCD屏价格昂贵
• 图6：DRAM、NAND价格大幅上涨
• 图7：全球智能机ASP大幅提升
• 图8：iPhoneX带动苹果手机ASP提升
• 图9：中国手机市场换机周期延长
• 图10：2017年全球智能机出货量首次下滑
• 图11：全球智能手机销售额继续增长
• 图12：17年Q2开始零部件供应商利润增速放缓
• 图13：苹果公司营业利润率稳定
• 图14：三星手机业务营业利润率稳定
• 图15：三星存储业务利润暴增
• 图16：海力士存储业务利润暴增
• 图17：美光存储业务利润暴增
• 图18：三星手机面板业务利润增长
• 图19：16、17年主要厂商营业利润对比
• 图20：三星、海力士、美光占DRAM市场96%以上
• 图21：17-19年全球DRAM资本开支增长
• 图22：三星Pyeongtaek厂贡献新增晶圆产能
• 图23：海力士在无锡扩产
• 图24：美光DRAM晶圆产能稳定
• 图25：三星贡献主要新增晶圆产能
• 图26：DRAM工艺向1x nm过渡
• 图27：25 nm的DRAM Die表面
• 图28：1x nm的DRAM Die表面
• 图29：工艺升级带来单元间距缩小
• 图30：工艺升级带来裸晶尺寸缩小、位元密度增加
• 图31：18年DRAM产能增速
• 图32：2017年DRAM主要需求来源
• 图33：各品牌旗舰机DRAM容量变化
• 图34：18年DRAM需求增速
• 图35：DRAM供需矛盾将在19年缓解
• 图36：18年DRAM涨幅趋缓
• 图37：NAND市场主要份额由大厂占据
• 图38：17年全球NAND资本开支增长
• 图39：三星在西安和Pyeongtaek扩产
• 图40：东芝/西数新产能由Fab2、6提供
• 图41：海力士新增产能由M14提供
• 图42：英特尔大连厂产能释放
• 图43：NAND厂商技术演进路线
• 图44：NAND制程向多层3D NAND发展
• 图45：2D NAND和3D NAND区别
• 图46：64层NAND每片Wafer产出Die数量增加
• 图47：18年NAND产能增速
• 图48：NAND主要需求来源
• 图49：各品牌旗舰机型NAND容量变化
• 图50：SSD在消费类PC市场渗透率提升
• 图51：18年NAND需求增速
• 图52：NAND产能将供过于求
• 图53：NAND价格持续承压
• 图54：中小尺寸LCD面板价格下滑
• 图55：LTPS产能充足
• 图56：a-Si产能维持稳定
• 图57：OLED屏产能有望快速释放
• 图58：LCD iPhone有望采用MLCD屏幕
• 图59：LCD iPhone提供多种配色
• 图60：18年苹果三款新机配置谍照
• 图61：三星S9+可变光圈摄像头模组
• 图62：华为P20 Pro三摄模组
• 图63：P20 Pro采用最大CMOS影像传感器
• 图64：苹果iPhone X首次使用结构光
• 图65：OPPO发布3D解决方案
• 图66：小米8探索版采用结构光
• 图67：华硕Zenfone AR采用TOF技术
• 图68：高刷新频率优势
• 图69：iPhone屏幕升级路线
• 图70：18年Notch屏渗透率
• 图71：普通屏与全面屏对比
• 图72：三星“挖孔屏”专利
• 图73：三星折叠屏原型产品
• 图74：苹果、MOTO、华为折叠屏专利
• 图75：三星折叠屏专利
• 图76：三星Galaxy X有望在19年CES推出
• 图77：光学指纹结构和原理
• 图78：vivo X21采用光学指纹
• 图79：vivo X21光学指纹模块
• 图80：vivo X21销量表现
• 图81：超声波指纹结构和原理
• 图82：乐视后置超声波指纹
• 图83：小米5S无孔超声波指纹
• 图84：高通新一代超声波指纹方案
• 图85：高通与vivo发布屏下超声波指纹方案
• 图86：荣耀10超声波指纹识别
• 图87：超声波指纹芯片结构

总结

本报告指出，随着存储、屏幕等关键零部件价格的下降，消费电子行业将进入盈利能力改善周期。同时，创新仍是行业发展的核心动力，光学、屏幕及指纹识别等技术的突破将推动行业增长。尽管存在全球智能机销量下滑、价格继续上涨及新技术渗透缓慢等风险，但整体来看，行业仍具备较好的增长潜力，值得投资者关注。