20221027-国金证券-拓邦股份-002139.SZ-盈利边际改善_静待毛利回升_4页_1mb

拓邦股份 (002139.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

拓邦股份（002139.SZ）近期发布2022年三季报，报告期实现营业收入65.35亿元，同比增长16.31%；归母净利润4.59亿元，同比下降18.87%。尽管净利润下降，但公司整体表现符合预期，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营收稳步增长，但净利润有所下滑，主要受到成本压力及期间费用增加影响。
• 业务结构：新能源业务保持高速增长，预计未来将继续受益于海外能源危机带来的储能需求增加。
• 盈利改善：公司第三季度因美元升值带来的汇兑收益，财务费用同比减少1.14亿元，推动单季净利润增长54.6%。随着高价物料出清及半导体价格回落，毛利有望在第四季度触底回升。
• 市场布局：公司持续推进海外布局，墨西哥基地已投产，未来多区域化能力有望提升全球市场份额。
• 投资建议：基于公司最新业绩及未来增长预期，预计2022-2024年营收分别为89.4亿元、112.9亿元、146.6亿元，归母净利润分别为6.1亿元、8.1亿元、11.4亿元，对应PE分别为23倍、17倍、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：业务协同效应不及预期、人民币汇兑损失、毛利率改善不及预期。

关键信息

财务数据概览

• 市场数据：

  • 当前股价：11.03元
  • 总股本：12.71亿股
  • 已上市流通A股：10.42亿股
  • 总市值：140.19亿元
  • 年内股价最高最低：22.02元/7.37元
  • 沪深300指数：3631
  • 深证成指：10750

• 财务指标：

  • 2022E毛利率：18.45%
  • 2022E净利率：6.8%
  • 2022E每股收益：0.478元
  • 2022E每股经营性现金流净额：0.89元
  • 2022EROE：10.79%
  • 2022EP/E：23倍
  • 2022EP/B：2.49倍

未来增长预测

• 营收预测：

  • 2022E：89.4亿元
  • 2023E：112.9亿元
  • 2024E：146.6亿元
  • 年增长率分别为15.12%、26.30%、29.81%

• 净利润预测：

  • 2022E：6.1亿元
  • 2023E：8.1亿元
  • 2024E：11.4亿元
  • 年增长率分别为7.63%、32.61%、40.83%

投资评级

• 市场评级：买入
• 评分：1.13
• 预期涨幅：15%以上

附录：关键财务报表摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2022E为8,941，2023E为11,293，2024E为14,660
• 主营业务成本：2022E为7,176，2023E为8,930，2024E为11,445
• 毛利：2022E为1,765，2023E为2,363，2024E为3,215
• 归母净利润：2022E为608，2023E为806，2024E为1,136

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2022E为1,127，2023E为888，2024E为1,181
• 投资活动现金净流：2022E为-762，2023E为-550，2024E为-450
• 筹资活动现金净流：2022E为-41，2023E为-316，2024E为-108

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2022E为10,253，2023E为11,660，2024E为13,940
• 负债股东权益合计：2022E为10,253，2023E为11,660，2024E为13,940
• 流动资产：2022E为6,821，2023E为7,823，2024E为9,835
• 非流动资产：2022E为3,432，2023E为3,837，2024E为4,105

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：2022E为0.478元，2023E为0.634元，2024E为0.893元
  • 每股净资产：2022E为4.434元，2023E为4.815元，2024E为5.351元
• 回报率：
  • 2022EROE：10.79%
  • 2022E总资产收益率：5.93%
  • 2022E投入资本收益率：7.17%
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：2022E为90天
  • 存货周转天数：2022E为95天
  • 应付账款周转天数：2022E为90天
• 偿债能力：
  • 2022E净负债/股东权益：-23.80%
  • 2022E资产负债率：44.07%

历史推荐和目标定价

• 2021-06-14：买入，市价15.93元，目标价25.00~25.00元
• 2021-07-28：买入，市价16.06元，目标价N/A
• 2021-10-28：买入，市价14.09元，目标价N/A
• 2021-12-31：买入，市价18.90元，目标价25.00元
• 2022-03-22：买入，市价11.01元，目标价N/A
• 2022-07-27：买入，市价12.01元，目标价N/A

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 业务协同效应不及预期
• 人民币汇兑损失
• 毛利率改善不及预期