20260724-广州期货-期市头条丨供给大幅收缩叠加旺季预期_乙二醇能否突破前高_5页_968kb

乙二醇市场分析总结

核心内容

乙二醇近期价格强势上涨，主要受国内供给收缩、进口到港不足、港口库存深度去化等多重因素驱动，叠加原油成本支撑与旺季预期提前计价，推动市场完成估值修复。整体来看，市场呈现“近紧远松”的合约结构，短期偏强运行，中期需警惕累库风险，长期则面临产能释放压力。

主要观点

1. 供应端：内外供给双缩，阶段性供需紧平衡确立

• 国内装置主动降负：由于前期价格低位导致全工艺线亏损，企业主动减少开工，整体开工率降至年内低位，61.09%（截至7月23日），煤制工艺开工率68.59%，环比下降。
• 检修周期拉长：大量装置检修横跨7、8两个月，短期内产能无法集中释放，供给弹性不足。
• 复产节奏滞后：盛虹、大连恒力等主要装置复产时间较晚，预计8月下旬才开始恢复，进一步延缓供给恢复。
• 新增检修落地：8月上中旬将有新疆天业三期、山西沃能等装置检修，供给减量仍将持续。

2. 进口供给：地缘扰动叠加船期延误，到港量修复持续缺位

• 进口依存度高：我国乙二醇进口依存度超25%，中东货源占比超60%，进口波动直接影响国内供需。
• 6月进口量大幅下滑：6月进口量仅12.29万吨，同比下降80%。
• 7月进口预期有限：预估7月进口量在32万～35万吨，仍显著低于往年60万吨的正常水平。
• 地缘冲突与台风影响：霍尔木兹海峡航运风险溢价抬升、台风天气导致船期延误，是进口量不足的核心原因。
• 出口窗口打开：国内价格相对偏低，带动出口量激增，二季度累计出口30万吨，出口量同比+900%，净进口无法覆盖国内减产缺口。

3. 需求端：淡季刚需维持韧性，旺季预期提前计入盘面

• 淡季不淡：尽管处于纺织淡季，但终端织造订单未出现明显下滑，聚酯开工率回升至82%，刚需消费保持稳定。
• 采购策略调整：产业链整体采取“随用随采、按需补库”策略，港口库存持续去化。
• 旺季预期提前计价：市场已提前布局“金九银十”传统旺季，多头情绪持续发酵。
• 需求兑现影响价格：若终端订单如期回暖，将推动价格进一步上行；若不及预期，价格回调压力上升。

4. 成本端：多工艺成本分层托底，价格下行空间受限

• 原油与石脑油支撑成本：地缘溢价推动原油价格高位运行，乙烯法成本升至4800-4850元/吨，油制企业仍微亏。
• 煤制工艺逐步盈利：乙二醇价格回升至4700-4800元/吨以上，煤制工艺回归盈亏平衡线，但扩产动力不足。
• 进口成本与盘面持平：中东现货到岸成本折算后与国内盘面价格基本一致，进口贸易商无套利空间，进一步限制进口增量。

5. 库存与基差：港口库存探至历史低位，现货升水驱动盘面修复

• 港口库存降至五年低位：截至7月末，华东主港库存41.6万吨，较4月高点去库超50万吨。
• 社会库存持续去化：社会库存158.2万吨，环比下降。
• 现货升水支撑盘面：现货对近月合约维持升水结构，价格下行缺乏现货抛压。
• 合约结构近升远贴：09合约显著强于01及更远月合约，反映市场对短期供需紧平衡的定价与对中长期产能释放的担忧。

后市展望与交易策略

短期（8月上中旬）

• 偏强震荡为主：港口低库存、国内装置复产缓慢、进口增量不足，支撑价格继续上行。
• 套保抛压增加：价格上行后，产业套保抛压增强，单边走强逻辑受阻。
• 突破前高概率偏低：当前价格已完成底部修复，但尚未完全计入旺季预期与库存溢价，突破前高需多重条件共振。

中期（8月底至9月）

• 供给边际转松：检修装置集中复产，进口到港量回升，供需格局或由紧转松。
• 库存压力显现：若终端需求不及预期，库存可能由去库转为累库，价格回调风险上升。

长期（全年）

• 新增产能释放压力：国内年内仍有超200万吨新增产能待投放，供给宽松趋势不变。
• 远月合约承压：远月合约受产能释放预期压制，估值修复空间有限。

交易策略建议

• 短期操作：关注EG2609合约，偏强震荡，可考虑多头布局，但需防范套保抛压。
• 中期策略：8月底至9月，警惕回调风险，建议逢高减仓或观望为主。
• 长期配置：远月合约受产能释放压制，不宜过度看多，建议保持谨慎。

风险提示

• 中东地缘局势升级：可能导致进口长期维持低位，进一步加剧供给紧张。
• 终端需求不及预期：若“金九”纺织需求未回暖，库存压力增大，价格回调风险上升。
• 港口库存进一步去化：若库存降至40万吨以下，价格仍有上行空间。
• 政策与环保因素：可能影响国内装置运行及产能释放节奏。

总结

乙二醇当前处于阶段性供需紧平衡状态，低库存、高成本、强预期构成支撑，短期偏强震荡，中期需警惕累库风险，长期则面临产能释放压力。EG2609合约短期内难以突破年内前高，需多重条件共振才能实现。建议投资者结合库存、成本、需求等多重因素，灵活调整仓位，防范风险。