建筑材料2024年度策略：重视供需两端积极变化，坚守优质龙头-20231222-天风证券-39页_1mb

建筑材料行业投资策略总结报告

1. 行业评级与估值现状

• 行业评级 强于大市（维持评级）
• 股指估值：建材板块PB估值（LF）处于申万三级行业2020年以来8%分位数水平，显著偏低
• 收益预测：2023前三季度行业营收+0.9%，净利润-25.1%，Q3单季度营收+21%，净利润-36%

2. 政策驱动需求改善

• 地方政府密集出台支持政策，重点在超大特大城市推进城中村改造和保障房建设
• 政策影响路径：
  • 发改委引导城镇化更新，聚焦“三区一村”改造
  • 中央政治局提出住房供应关系重大转变，构建房地产新模式
  • 保障房建设提速，预计24-25年筹建约256亿平米需求空间
• 城中村改造将优先带动开工端建材需求，保障房建设则主要拉动竣工端品种

3. 消费建材：龙头优势显著

子行业分化

• 防水行业：新规实施后市场规模扩容65%，2024有望释放需求
• 管材行业：万亿国债拉动水利投资，预计2023/24年年均水利建设投资额超8000亿
• 涂料行业：存量房翻新带来内墙涂料新增需求，预计2024Q1后C端需求拐点将现

龙头策略

• 品牌与渠道占优企业：防水（东方雨虹、科顺股份）、管材（伟星新材、中国联塑）、涂料（三棵树、亚士创能）
• 核心推荐：
  • 北新建材（石膏板领域全国市占率68%）
  • 伟星新材（管材龙头+渠道下沉）
  • 东方雨虹（防水+砂浆业务增长）
  • 亚士创能（涂料渠道完善）
  • 三棵树（产品矩阵延伸）

4. 水泥：供给改革预期增强

需求格局

• 2023年1-10月全国水泥产量同比-11%，但区域分化明显
• 西藏、新疆地区水泥产量增速达54.6%/21.1%，重点项目支撑需求
• 墨脱水电站、中吉乌铁路等基建项目长期贡献增长动能

政策监管方向

• 水泥行业或纳入全国碳市场交易（预计2024-2025年推进）
• 重点关注企业：
  • 海螺水泥（吨净利优势明显）
  • 华新水泥（海外业务+非水泥业务占比提升）
  • 青松建化、西藏天路（区位供给优势）

5. 玻纤与玻璃：景气度预期分化

玻纤

• 传统粗纱领域需求疲软，价格已跌破上轮周期底部
• 电子纱/电子布：下游消费电子需求边际改善，库存周期改善，2024弹性更大
• 推荐：中国巨石（龙头+碳资产价值）、长海股份、中材科技

玻璃

• 浮法玻璃：短期受竣工支撑，但中长期面临需求下滑压力
• 行业存在冷修潮对冲产能压力的可能，重点关注业绩弹性
• 推荐：旗滨集团、金晶科技

6. 投资核心推荐

7. 风险提示

• 基建/地产投资增速不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 新产能投放超预期
• 碳交易政策推进节奏不及预期

注：本分析基于2023年12月报告，数据截至2023年底，未来市场表现需持续跟踪政策及行业动态。