深度报告-2025-09-27-华创证券-中力股份（603194）_深度研究报告_电动叉车龙头_全面布局智慧搬运_30页_2mb

公司概况

中力股份（603194）成立于2007年，是一家专注于电动叉车、智能搬运机器人及仓储设备研发、制造与销售的高新技术企业。公司于2012年推出“小金刚”系列电动步行式仓储叉车，推动行业电动化转型，并连续十余年保持国内电动储能叉车销量第一，2019年后成为锂电叉车销量领先者。实际控制人何金辉深耕机械工程领域多年，公司通过三大品牌（BIG JOE、EP、iMOW）布局全球市场。

行业分析

全球叉车需求呈现阶梯式增长，2024年销量达221.1万台，CAGR 9.5%。电动化转型加速，锂电叉车取代铅酸叉车，性能优越且环保，预计未来电动叉车渗透率将持续提升。智能化升级中，无人叉车市场快速扩张，复合机器人需求增长。中国叉车出口高增，尤其I、II类锂电叉车在海外市场渗透率提升，公司通过技术创新和全球化布局受益。

财务表现

2020-2024年，公司营收CAGR 27.53%，净利润CAGR 39.6%，毛利率稳定在28.75%以上，海外收入占比高且毛利率优于国内。2025年预计营收73.3亿元，同比增长11.8%，归母净利润9.0亿元，盈利能力强。

投资建议

首次覆盖给予“推荐”评级，目标价52.1元（较当前价44.72元有16.6%空间）。基于全球叉车需求增长、电动化和智能化趋势，预计2025-2027年收入年增11.8%-14.5%，归母净利润年增7.4%-19.4%，核心假设包括电动叉车销量和单价增长。考虑公司技术领先和全球布局，给予2026年20倍PE。

风险提示

宏观经济复苏趋缓、国内制造业景气下滑、海外需求不及预期、公司项目推进不确定性等风险。