20230208-中国银行-宏观观察2023年第7期（总第462期）_理财产品_赎回_成长中的烦恼与应对＊_11页_734kb

中银研究产品系列总结

核心内容

《中银研究产品系列》涵盖了多个经济金融领域的研究报告，其中重点分析了我国银行理财产品在净值化转型背景下的发展现状与挑战。报告指出，2022年资管新规过渡期结束，银行理财进入净值化新时代，标志着行业从“预期收益+刚性兑付”模式向市场化、透明化方向转变。这一转型虽有助于资管行业回归资产管理本源，但也带来了“破净”常态化和“赎回”事件增加等新问题。

主要观点

• 净值化转型背景：
  银行理财产品从“预期收益”型转向“市值法”计价，使得产品收益波动显著，与投资者“保本保息”的心理预期产生落差。

• 资管新规成效：
  资管新规推动了行业秩序的重构，使资管行业更趋稳健，规模增速放缓但结构优化。净值型产品比例显著提升，多层嵌套问题改善，行业风险逐步出清。

• 破净现象与影响：
  破净是指理财产品累计净值跌破初始发行值，意味着投资者出现亏损。2022年因美联储加息、股市债市波动等因素，破净数量增加，引发大量赎回，对金融市场稳定形成挑战。

• 投资者应理性看待：
  投资者需适应净值波动新常态，避免非理性操作。应从长期投资视角看待产品表现，结合自身风险承受能力和资金需求进行资产配置。

关键信息

一、净值化转型背景与成效

• 背景与动因：
  资管新规出台前，银行理财以“预期收益+刚性兑付+资金池”模式运作，存在资金空转、加杠杆、期限错配等问题。新规推动行业回归资产管理本源。

• 成效：

  • 2022年末，净值型理财产品存续数量达20985个，占比90.8%，较2018年提升84.1个百分点。
  • 理财产品规模增长，而信托资产、基金专户、证券公司理财规模下降。
  • 多层嵌套问题明显改善，理财产品平均杠杆率下降。
  • 理财子公司成为理财业务发展的重要方式，截至2022年末，已有31家获批成立。

二、破净现象及其影响

• 破净定义与数据：
  破净是指理财产品累计净值跌破初始发行值。2022年末，约21.5%的理财产品跌破净值。

• 影响：

  • 引发投资者集中赎回，增加银行资金募集难度和流动性风险。
  • 造成金融市场负反馈循环，加剧债券市场波动，进一步影响理财产品净值。

三、应对策略

（一）监管方面建议

• 强化流动性管理：
  建立流动性风险预警机制，提高投资者金融素养，引导其树立长期投资理念。

• 引导投资方向：
  鼓励理财产品更多投资于股权市场，形成长期稳定资金，支持科技创新等长期投资。

• 统一监管标准：
  推动资管产品规则统一，优化监管指标和税负安排，促进行业长期健康发展。

（二）银行方面建议

• 提升回撤管理能力：
  强化投资者沟通，避免非理性决策；提高流动性管理水平，建立压力测试机制；增强产品长期表现，优化资产配置。

• 形成差异化竞争优势：
  丰富产品供给，满足客户综合化、个性化、全球化投资需求；提升投研能力，完善信用评级体系；关注ESG、养老金融等新兴投资领域。

• 加强全流程风险管控：
  建立覆盖资金募集、投资运行、托管清算等环节的风险防控体系，防范市场、信用、操作、声誉等多类风险。

总结

银行理财产品的净值化转型是资管行业发展的必然趋势，标志着行业走向成熟。尽管转型过程中面临破净和赎回等挑战，但通过监管引导和银行自身能力提升，可逐步实现稳健发展。投资者需理性看待产品波动，提高金融素养，合理配置资产，以适应新的市场环境。