2017年-ECB欧洲央行_Base_money_broad_money_and_the_APP_4页_112kb

文档总结：基础货币、广义货币与资产购买计划（APP）

核心内容概述

本文档探讨了欧元区基础货币（Base Money）和广义货币（Broad Money）在金融危机前后的演变趋势，特别是资产购买计划（APP）对这两类货币的影响。重点在于分析基础货币的扩张如何影响广义货币，并讨论货币乘数的变化。

基础货币（Base Money）的发展

金融危机前

• 基础货币的发展主要反映在流通现金和银行体系所需的中央银行储备。
• 在银行间市场正常运作时，欧元系统通过提供所需的中央银行储备，满足整体银行体系的需求，从而实现基础货币的稳定增长。
• 基础货币与广义货币（M3）增长趋势相似，货币乘数保持相对稳定。

金融危机后

• 自2007年起，欧元系统实施的货币政策操作显著增加，尤其是2008年9月之后。
• 在金融体系功能受损、银行流动性紧张的情况下，欧元系统通过固定利率投标和全额分配的方式，向市场注入大量流动性。
• 2009年启动了直接购买政府债券计划（CBPP1），导致基础货币大幅扩张。
• 2011年下半年，由于长期再融资操作（VLTROs）和CBPP2的实施，基础货币继续增长。

广义货币（Broad Money）的变化

• 金融危机后，基础货币与广义货币的增长趋势脱钩。
• 由于金融体系的碎片化、经济不确定性以及信贷需求疲软，银行持有的中央银行储备并未转化为对非金融私人部门的信贷扩张。
• 广义货币增长缓慢，货币乘数下降，反映出基础货币扩张未能有效传导至实体经济。

资产购买计划（APP）的影响

• 2013年，银行对中央银行流动性的偏好减弱，基础货币回归危机前的趋势。
• 金融体系的整合和融资条件改善，促使银行提前偿还VLTROs，从而减少基础货币的扩张。
• 广义货币在2015年后出现强劲增长，APP成为主要驱动力。
• 间接效应在APP对广义货币的影响中起关键作用：
  • 通过资产组合再平衡，APP促使投资者调整投资结构。
  • 银行利用新增流动性扩大对企业和家庭的贷款，增加存款。
  • 银行偿还高成本负债，进一步影响广义货币。
  • APP通过影响金融市场和经济活动，带来融资条件宽松和财富效应，从而促进信贷和经济增长。

货币乘数的变化

• 自金融危机爆发以来，货币乘数持续下降，反映出基础货币扩张对广义货币的传导机制减弱。
• 随着APP的实施，货币乘数进一步下降，因为APP对基础货币的直接影响远大于对广义货币的直接影响。
• 2013年后，随着基础货币回归正常水平，而广义货币保持增长，货币乘数开始回升。

关键信息

• 基础货币主要由流通现金和中央银行储备构成。
• 广义货币（如M3）增长与基础货币脱钩，尤其在危机后。
• APP通过直接购买资产，导致基础货币的机械性增长。
• 间接效应是APP对广义货币产生影响的主要途径。
• 货币乘数的变化反映了基础货币与广义货币之间的传导效率。