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中国汽车行业展望总结（2026年2月）

核心观点

2025年以来，我国汽车行业在以旧换新、新能源购置税免征、出口增长等政策支持下实现超预期增长，但行业呈现“增收不增利”态势，部分现金流紧张、资产负债率高、造血能力弱的车企已出现淘汰迹象。预计2026年汽车行业仍将保持增长，但增速将有所放缓。新能源车渗透率持续提升，自主品牌市场占有率不断上升，而合资品牌仍面临转型困境。未来行业将更加分化，需关注合资品牌转型成效及盈利修复情况、市场秩序改善对盈利及资金储备的中长期影响。

分析思路

整车制造行业为周期性行业，其信用基本面主要受宏观经济、居民消费意愿与能力、行业政策及外部因素影响。2025年，政策刺激带动国内市场需求释放，叠加出口增长，推动行业整体增长。但政策红利透支需求、新能源购置税政策退坡、出口面临挑战等因素将影响2026年增速。同时，“反内卷”政策遏制无序降价，行业促销回归理性，整体信用水平维持稳定。

行业基本面

汽车行业总体情况

• 2025年汽车产销量分别为3,453.1万辆和3,440.0万辆，同比增长10.4%和9.4%。
• 汽车制造业规模以上工业增加值同比增长11.5%，对经济增长贡献显著。
• 2026年预计汽车总销量增长1%，其中乘用车增长0.5%，商用车增长4.7%。

乘用车市场

• 2025年乘用车销量3,027.0万辆，同比增长10.2%。
• 自主品牌市场份额持续提升，达65.39%。
• 价格战加剧，但“反内卷”政策抑制了无序降价，价格趋于理性。
• 预计2026年燃油车降价压力更大，新能源车利润空间受到电池成本上涨影响。

商用车市场

• 2025年商用车销量429.6万辆，同比增长10.9%。
• 出口量106.0万辆，同比增长17.2%。
• 重卡销量同比增长27.0%，新能源重卡销量增长181.8%。
• 客车市场受政策推动，销量增长12.3%，出口增长19.9%。

新能源汽车

• 2025年新能源汽车销量同比增长28.2%至1,649.0万辆，渗透率提升至80.9%。
• 新能源购置税政策退坡、政策红利透支、前期高基数等因素将抑制2026年增长。
• 新能源车成为出口增长的核心引擎，占比达36.84%。
• 新能源市场持续分化，自主品牌占主导地位，部分新势力车企面临财务压力。

汽车出口

• 2025年汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%。
• 出口结构转向“燃油+新能源双轮驱动”，新能源车出口量翻倍。
• 预计2026年出口增速将放缓至4.3%，受地缘政治、经贸斗争及本地化生产影响。
• 部分车企如比亚迪、奇瑞等加速布局海外市场，但部分国家提高关税可能影响出口表现。

行业财务表现

样本企业财务概况

• 2025年前三季度样本企业营业收入同比增长7.65%，净利润同比下降30.31%。
• 样本企业毛利率均值为14.16%，略有下降。
• 资产负债率和总资本化比率维持在67%和42%左右，但短期债务占比升至79%，债务结构有待优化。

偿债能力

• 样本企业货币资金储备充足，多数企业能够覆盖短期债务。
• 经营活动净现金流整体优化，但部分企业因减值损失或亏损扩大影响现金流。
• 需关注行业分化对财务指标的影响，以及主流车企的偿债能力。

新势力车企

• 2025年新势力车企销量增长带动收入提升，多数企业盈利能力改善。
• 零跑成为第二家实现半年度盈利的新势力车企，理想、小鹏、蔚来仍处于亏损状态，但亏损幅度收窄。
• 2026年，新势力车企盈利阵营有望进一步扩大，需关注其盈利能力及现金流稳健性。

结论

中国汽车行业在政策支持下保持增长，但增速放缓，行业分化加剧。自主品牌和加快转型的传统车企将有更好财务表现，而合资品牌面临转型压力。整体行业信用质量保持稳定，但需持续关注市场秩序、政策变化及企业转型成效对行业的影响。