20231015-招商期货-大宗商品配置周报_中东局势引发供应扰动_39页_3mb

核心观点：

1. 总需求边际驱动向下，总供应扰动尚未形成全面驱动。
2. 中东局势引发避险情绪，黄金、原油领涨。
3. 铜等基本金属和钢矿处于高位，需警惕需求不足。
4. 农产品中大豆、玉米等品种供需博弈加剧。

板块逻辑：

• 有色：短期避险情绪推动黄金上涨，中长期关注多配机会；其他金属如铜、铝短期回落，中期或震荡分化。
• 黑色：原料（铁矿、焦煤）高位回落，成材垒库压力大，需求疲软，配环比价空头介入。
• 能化：原油受避险情绪提振，但需求预期拖累，化工品多偏空配置；烯烃链、芳烃链中远期利空利润。
• 农产品：豆粕、菜粕供需双弱，玉米、大豆增产预期价格中枢下移；生猪供应充裕，价格偏弱运行。

投资建议：

• 短期：有色谨慎偏多，黑色逢高做空，能化及农产品偏空。
• 中期：配置方面，有色多配（贵金属主导），黑色、能化、农产品基本面偏空，铜、铝等基本金属中期利多。

风险提示：

1. 金融系统恐慌。
2. 中东战争全面爆发。

• 市场结构：美元和美债利率底部运行，美债供给增加、通胀难降、货币政策分化导致。