20260310-华源证券-中东局势扰动下_债市如何演绎_5页_570kb

报告摘要

2026年3月10日，华源证券分析师廖志明发布报告，分析中东局势对债市的影响。报告指出，2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，伊朗随后还击，并声明在冲突期间有权控制霍尔木兹海峡的通行。这一地缘政治事件引发原油价格的阶段性波动，与2022年俄乌冲突时期具有相似性，但预计波动节奏更快。

原油价格波动节奏
- 当前原油价格呈现脉冲式上涨，与2022年上半年俄乌冲突时期的波动趋势相似。
- 但相比2022H1，本轮波动可能更快，原因包括：
  - OPEC+当前有效闲置产能低于预期，供给缓冲能力较弱；
  - 市场对冲突的解决预期较强，如海峡控制问题、产能受损的修复性；
  - 主要经济体能源政策更具前瞻性，如美国可能快速释放战略储备，IEA协调成员国联合投放库存，从而加速油价回归基本面。
货币政策与债市表现
- 2022H1，尽管PPI同比罕见高位，CPI逐步上行，央行并未收紧货币政策，反而多次降息。
- 30Y国债收益率震荡下行，从年初的3.33%回落至6月末的3.29%，阶段性下探至3.22%。
- 2019年猪瘟导致CPI大幅上升，但央行同样未收紧货币政策，反而降息，进一步验证了我国货币政策对供给冲击的不敏感。
货币政策作用机制
- 我国货币政策主要聚焦于需求端调控，通常不会因供给端导致的阶段性通胀而收紧。
- 原油价格暴涨可能引发经济衰退担忧，进而影响全球股市，国内风险偏好也可能发生变化。
债市展望
- 3月后续债市可能偏震荡，原油价格影响交易盘情绪，但长债持仓不多，长债风险较低。
- 二季度预计30Y国债活跃券收益率仍会震荡下行，趋势不改。