20250416-交银国际证券-互联网行业月报_3月带电品类增长加速_预计1季度电商平台稳健增长_6页_346kb

互联网行业月报总结

核心内容

2025年3月，中国互联网行业呈现增长态势，尤其是电商领域。1季度实物电商网上零售额调整后同比增长5.7%，其中1-2月增长5.0%，3月增长6.9%。国补扩品类政策对通讯器材和家电类商品的需求释放起到显著推动作用，而3月快递业务量同比增长20%，显示物流需求持续旺盛。

主要观点

• 行业增长：2025年1季度电商行业整体增长稳健，预计上半年低基数效应将带来预期上调空间。
• 品类表现：吃类商品增长显著（累计增长14.0%），穿类商品略有下降（累计下降0.1%），用类商品增长5.6%。多数品类在3月实现恢复性增长，食品、通讯器材、家具、家电和娱乐类商品增长均达双位数。
• 平台动态：
  • 阿里淘天：计划在2025年投入110亿元用于淘宝直播，目标是推动成交和用户规模两年翻番，并升级生活娱乐场景，推出充值+优惠券产品。
  • 拼多多：启动“千亿扶持”计划，通过供给侧和需求侧措施助力农特产融入网络大循环，并降低商家运营成本。
  • 京东：推出外卖补贴计划，上线自营秒送电商业务，品质外卖单量预计超500万，平均配送时长低于30分钟。
• 跨境电商影响：小额包裹免税取消对低附加值品类的盈利能力、物流成本和清关周期产生负面影响，但多家平台如京东、盒马、百度和拼多多推出出口转内销扶持计划，以应对挑战。
• 投资趋势：交银国际对电商行业保持“领先”评级，认为其未来12个月表现优于大盘。各主要电商平台预计GMV增速分别为：行业（+6%）、阿里（+6%）、京东（+10%）、拼多多（+13%）、快手（+15%）。

关键信息

估值概要

投资启示

• 市盈率：阿里（10.0倍）、京东（7.8倍）、拼多多（7.3倍）、快手（10.5倍）。
• 关注点：国补政策对阿里和京东的家电及3C品类有持续拉动；拼多多的扶持计划及TEMU业务模式转变对利润预期的影响；阿里云增长加速及AI技术突破带来的估值提升；快手的可灵商业化推进。

风险提示

• 海外拓展不及预期
• 电商竞争激烈
• 变现不及预期

分析员披露

本报告作者声明其观点反映个人对相关证券的看法，与薪酬无直接关系，并无接收到影响建议的内幕消息。

分析员评级定义

• 买入：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。
• 无评级：对个股未来12个月总回报与相关行业比较无确信观点。

行业评级定义

• 领先：预期行业未来12个月表现优于大盘。
• 同步：预期行业未来12个月表现与大盘一致。
• 落后：预期行业未来12个月表现劣于大盘。

免责声明

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