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菜粕早报 (2024-07-17) 分析总结

市场观点

菜粕价格呈现震荡回升态势，短期技术支持因素包括进口菜籽成本相对合理和水产养殖需求旺季，以及技术性买盘；但国内油厂菜籽压榨量逐步回升，菜粕库存处于高位，加上大量进口加拿大油菜籽到港和国产油菜籽集中上市的压力，对现货价格构成一定抑制。市场预期菜粕在需求旺季支撑下，短期跟随豆类小幅震荡。

主力合约策略

菜粕RM2409: 建议日内关注2500至2560价格区间内的震荡行情。

多空因素

利多

1. 菜粕需求进入传统旺季，支撑价格底部。
2. 经历此前阶段性去库，库存压力相对减小（对比近年同期极高库存）。

利空

1. 国产油菜籽集中上市量大。
2. 加拿大油菜籽丰产，进口量及到港节奏预期增加。

主要逻辑与风险

市场关注焦点为国内水产养殖实际需求强度和加拿大油菜籽产量兑现情况。
主要风险点集中于两个方向：一是国内水产养殖需求短期若不及预期，二是进口加拿大油菜籽超预期增加。

数据提示

• 库存：短期库存小幅下降（395万吨，周环比少 -70.6%，同比多 2037.2%），较历史同期偏低（395万吨 vs. 2023年同期为90万吨以上）。
• 基差：现货价格与RM2409主力合约价差维持贴水（如福建现货均价约2450，远月合约如2501也处于贴水走势）。
• 进口：7月进口菜籽到港量预期增加，进口成本维持震荡。

行业背景

当前正值水产养殖旺季，阶段性消耗库存缓解供应压力；但国产新季油菜籽产量较高，库存基数大，增加后续供应压力；进口菜籽三季度到港预期走高也在影响市场平衡。