20220712-中诚信国际-6月金融数据点评_融资规模扩张结构改善_但可持续性仍需观察_5页_796kb

2022年6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月，中国社会融资规模（社融）总量继续改善，但结构仍存在不足，整体表现弱于预期。社融增量为5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，环比多增2.38万亿元，社融存量增速回升至10.8%。尽管总量有所增长，但信贷结构的改善仍需进一步观察，尤其在居民部门长期融资需求方面表现疲软。

主要观点

• 社融总量回暖：受稳增长政策推动，特别是专项债集中发行的影响，社融总量延续改善趋势。
• 信贷结构改善：企业中长期贷款明显增加，票据融资冲量现象显著缓解，显示信贷投放更加聚焦实体经济。
• 居民融资需求疲软：居民中长期贷款同比少增，显示居民部门融资需求仍较弱，房地产市场恢复仍需时间。
• 政府债融资支撑明显：政府债券发行加快，成为社融增长的主要推动力，但其可持续性存在不确定性。
• M2与M1剪刀差收敛：6月M2同比增速为11.4%，M1同比增速为5.8%，剪刀差缩小，显示市场活跃度有所回升。

关键信息

1. 社融总量与结构

• 社融增量：2022年6月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，环比多增2.38万亿元。
• 社融存量增速：回升至10.8%，较前值提高0.3个百分点。
• 人民币贷款：6月新增信贷3.06万亿元，同比多增7409亿元，但同比增速低于去年同期1.5个百分点。
• 政府债券融资：6月发行额达1.9万亿元，社融口径新增政府债券融资1.6万亿元，同比多增8676亿元，是社融增长的主要支撑。

2. 信贷结构变化

• 企业中长期贷款：新增1.45万亿元，同比多增6130亿元，显示政策推动下基建融资改善。
• 票据融资：6月新增796亿元，较5月大幅回落，票据冲量现象明显缓解。
• 居民贷款：居民短期贷款新增4282亿元，同比多增782亿元；居民中长期贷款新增4167亿元，同比少增989亿元，显示居民融资需求偏弱。

3. 财政政策与货币政策

• 财政前置效应明显：专项债集中发行和国常会新增信贷额度推动了社融改善。
• 政府债融资规模：上半年政府债融资同比多增2.2万亿元，成为社融增长的重要因素。
• 货币政策宽松：央行在6月底加大逆回购投放，推动资金利率向政策利率靠拢，显示货币政策仍保持宽松基调。

4. 未来展望

• 可持续性待观察：社融改善主要依赖政府债券融资，后续增长可能面临压力。
• 房地产市场影响：房地产销售面积在6月有所改善，但7月再度回落，居民长期贷款增长仍不稳固。
• 宏观增速预期：二季度宏观增速大概率呈现低增长，政策稳增长仍有必要，货币政策宽松总基调不会改变。
• 政策工具可能出台：特别国债及提前下发明年专项债等增量政策工具或在下半年出台。

结论

2022年6月，中国社融总量继续回暖，但信贷结构仍需进一步优化。政府债券融资是主要支撑，居民部门融资需求偏弱，房地产市场恢复仍需时间。未来，政策工具的持续发力和信贷结构的改善将是推动社融增长的关键因素，同时需警惕资金空转现象的再次出现。预计2022年社融存量增速将在10.5%左右。