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东吴证券策略周评：市场底部判断与板块轮动信号

核心观点

近期，红利资产内部的细分板块出现轮动调整，尤其是以银行、公用事业、运营商、石油为代表的核心红利资产在大盘回调的同时创下新高，但随后石油、煤炭等资源型红利股因行业价格压力和政策因素开始补跌，宣告红利资产交易结构瓦解，市场不再单纯追逐低估值，而是集中交易银行、电力等稳定型红利资产。

市场在补跌强势板块的过程中可能出现底部信号，历史上多次市场底部反弹均伴随这一点。根据东吴证券分析，当市场指数回落至底部区间、交易活跃度处于历史低位、盈利触底且股价超跌时，市场可能正处于底部区域。

关键数据与观察点

• 国际油价趋势：2024年7月以来国际原油价格出现拐点，国际油价见顶回落。
• 二季度经济数据：二季度GDP同比增长4.7%，消费超预期回落，经济复苏呈现结构性特征。
• 市场政策响应：自7月中旬以来，随着三中全会召开和LPR、OMO利率调降，市场迎来政策博弈窗口，顺周期板块出现反弹。
• 历史底部特征：
  • 2018年底：贵州茅台等权重股补跌后指数创下阶段性新低。
  • 2022年初：小微盘股在2024年初快速补跌，推动指数触底反弹。

配置建议

市场底部反弹期间，小盘、成长风格的弹性更优。具体配置方向有四：

1. 绩优高景气方向：电子、科技硬件等。
2. 股价超跌基本面改善领域：军工、储能、锂电等。
3. 政策与产业趋势支持板块：低空经济、自动驾驶、半导体设备等。
4. 美元利率敏感型资产：受益于美联储降息预期，新能源等资产面临估值修复机会。

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补跌指数筛选四视角：估值、周转率、因子、资金流向相结合；小市值、低估值、高盈利趋同、政策支持。

风险提示

*国内经济复苏不及预期；美联储降息节奏不及预期；地缘政治风险；数据差异导致的误判。