20240424-东吴证券-保利发展-600048.SH-2023年报点评_销售稳健投拓聚焦_分红比例提升回馈股东_3页_485kb

保利发展(600048)2023年报点评总结

保利发展发布2023年年报。公司2023年实现营业收入34689亿元，同比增长234%；实现归属于母公司净利润1207亿元，同比下降341%。业绩基本符合市场预期。

就业绩表现来看，公司收入增长明显，但净利润下降主要原因包括：毛利率同比下降60个基点至16%，主要是由于低利润项目结算占比提升；出于谨慎原则，公司对存货及长期股权投资计提减值损失505亿元；同时合联营公司盈利能力下滑，使得投资净收益同比减少至221亿元。此外，公司积极加强费用管控，期间费用率同比下降。

在销售方面，公司2023年实现销售金额4222亿元（下降7.7%），排名行业第一。得益于深耕核心城市的战略，公司核心38城市销售贡献占比提高至89%，较上年提升2个百分点；珠三角、长三角地区的销售贡献分别超过1100亿元和1400亿元。公司市场占有率由2022年的34%提升至36%。

在融资方面，财务状况保持稳健，有息负债规模同比下降。截至2023年底，公司三道红线指标全部达标，净负债率为61.2%，剔除预收账款的资产负债率为67.1%，现金短债比为1.28。2023年新增融资1371亿元，综合融资成本仅3.14%。

在股东回报方面，公司提高分红比例，将2023-2025年度股东回报规划中的分红比例从20%提升至40%，彰显发展信心。同时控股股东保利集团累计增持25亿元，公司也启动回购计划，使合计回报方案更利于投资者。

基于最新业绩情况，东吴证券维持公司“买入”评级，但下调了2024-2025年的盈利预测：

◼ 公司2024年归母净利润预测为126.9亿元（此前145.1亿元）

◼ 2025年为137.2亿元（此前170.7亿元）

◼ 2026年预计为147.8亿元（与前值相近）

◼ 维持2026年EPS为12.3元，对应P/E分别为76倍、70倍、65倍。

风险提示包括房地产行业景气度超预期下滑、政策力度不及预期以及房价企稳不及预期的风险。

综上所述，保利发展作为央企龙头，在销售质量、区域聚焦、财务结构和分红政策等方面均具优势，短期下滑压力可控，估值仍有支撑。