20240508-天风证券-天壕能源-300332.SZ-价差收窄利润短暂承压_与中海油协议签署盈利稳定性或提升_3页_730kb

天壕能源（300332）证券研究报告：

投资评级与目标价

• 行业：公用事业/燃气Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确
• 当前股价：63.4元

基本数据摘要

• A股总股本：86.898亿股
• 流通A股市值：约528.167亿元
• 资产负债率：49.57%
• 每股净资产：4.79元
• 近一年股价波动：最高125.2元，最低53.3元

2023年与2024年一季度业绩回顾

• 2023年：
  • 营业总收入达452亿元，同比大幅增长177.0%
  • 归母净利润24亿元，同比下滑34.38%
  • 主要盈利压力来自燃气业务价差缩窄与商誉减值
  • 燃气业务售气量同比增幅超三成，占总收入94.72%
• 2024年一季度：
  • 营收小幅下滑11.06%至115.5亿元
  • 归母净利润亏损0.687亿元，同比降幅达66.29%
  • 营业利润下滑近62%，继续受价差影响

关键业务进展

• 成功拓展天然气市场，2023年售气量同比增长32.06%
• 签署中海油气电合作框架协议，保障淡季收益
• 积极推进上游资源布局，参与中国油气控股重组

财务预测与估值

• 预计公司未来三年归母净利润将稳步增长（2024-2026：52.3亿→69.5亿→96.3亿）
• PE估值从历史高位（150倍）逐步下行至57倍
• 维持“买入”评级，看好产业链整合与天然气旺季机会

风险提示

1. 行业波动与价格周期风险
2. 上游资源开发进度不确定性
3. 终端市场开发不及预期
4. 重组交易推进不及预期

摘要要点
天壕能源在基础设施布局与能源业务拓展方面持续发力，但仍面临较大经营压力。2023年面对高基数影响与行业性价差收窄双重挑战，业绩出现短期下滑，但天然气主业仍保持较快增长。中海油协议签署将保障淡季收益，上游资源整合即将落地。考虑到长期经营拐点有望到来，维持“买入”评级。

（全文约950字）