20140514-广发证券-兴业矿业-000426.SZ-集团优质铜镍矿_注入渐行渐近_11页_1mb

兴业矿业（000426.SZ）总结

核心内容概述

兴业矿业是兴业集团旗下的有色金属采选及冶炼平台，控股股东为兴业集团，实际控制人为吉兴业。公司深耕内蒙古赤峰地区多年，拥有丰富的有色金属资源，未来有望注入大型铜镍矿等优质资产，提升公司整体价值。同时，公司现有资产以铁锌矿为主，具备良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 资产注入预期强：公司作为集团有色金属平台，待注入资产包括唐河时代和银漫矿业等，预计2014年7月左右唐河时代将获得采矿证，注入进程加快。
• 资源储备丰富：唐河时代拥有储量9,755万吨的铜镍矿，预计镍、铜金属量分别为32.8万吨和11.8万吨，伴生多种稀贵金属。银漫矿业探明铅锌银储量分别为10.82万吨、30万吨和1,996吨，达到大型矿山标准。
• 行业前景良好：镍价因印尼禁止原矿出口、淡水河谷停产及俄乌局势等因素上涨，2014年LME镍价首次突破2万美元/吨，涨幅达44.34%。中国对镍进口依赖度高，印尼占据60%进口份额，原料短缺加剧价格波动。
• 公司业务结构：公司目前控制8家子公司，其中5家从事矿业，包括两家铁锌矿（锡林和融冠）和三家铅锌矿（巨源、富生和亿通），合计持有锌、铁、铅金属储量分别为133.9万吨、1,056.5万吨和5.5万吨。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元，对应PE分别为24.3、39.2和36.4倍，公司被给予“买入”评级。

关键信息

1. 控股股东与资产结构

• 控股股东为兴业集团，实际控制人为吉兴业。
• 兴业集团在赤峰地区深耕多年，是当地重要的矿业企业。
• 公司目前为集团有色金属采选冶炼平台，未来将注入更多优质资产。

2. 待注入资产详情

• 唐河时代：拥有唐河县周庵矿区铜镍矿，储量9,755万吨，镍、铜金属量分别为32.8万吨和11.8万吨，伴生金、银、铂、钯等稀贵金属。
• 银漫矿业：拥有白音差干东山铅锌矿探矿权，预计锌、铅、银金属量分别为30万吨、10.82万吨和1,996吨，达到大型矿山标准。
• 其他矿企：包括铜都矿业、天贺矿业、荣邦矿业，部分处于普查或局部勘探阶段。

3. 镍价上涨因素

• 印尼自2014年起禁止镍矿出口，导致全球镍供应紧张。
• 中国镍进口依赖度高，原料对外依存度超过80%。
• 镍精矿港口库存快速下降，加剧市场供需矛盾。
• 其他因素如俄乌局势、国际大矿停产等也阶段性推升镍价。

4. 公司业务与盈利情况

• 公司主要产品包括铁、锌、铅等金属，其中锌和铁矿产品贡献了公司99%的毛利。
• 锡林矿业和融冠矿业为公司主要盈利来源，合计占公司盈利的90%以上。
• 2014年公司预计净利润为214百万元，EPS为0.36元，对应PE为24.3倍。

5. 财务数据概览

• 资产负债表：2014年预计流动资产为802百万元，非流动资产为2,769百万元，资产总计为3,571百万元。
• 利润表：2014年预计营业收入为926百万元，净利润为214百万元，EBITDA为444百万元。
• 现金流量表：2014年预计经营活动现金流为209百万元，投资活动现金流为126百万元，筹资活动现金流为-672百万元。
• 财务比率：2014年毛利率为45.1%，净利率为18.9%，ROE为7.3%，EV/EBITDA为10.6倍。

风险提示

• 金属价格波动风险。
• 资产注入进度低于预期的风险。

结论

兴业矿业作为集团有色金属平台，未来有望通过资产注入实现业绩增长，尤其是唐河时代和银漫矿业的注入将显著提升公司资源储备和盈利能力。当前镍价上涨趋势持续，公司作为资源型企业受益明显，被给予“买入”评级，未来增长潜力较大。