20220315-华鑫证券-兆易创新-603986.SH-1至2月经营数据喜人_2022年实现良好开局_5页_410kb

报告摘要

兆易创新（603986）2022年1至2月经营数据及投资分析总结

核心内容

兆易创新在2022年1至2月实现营业总收入约13.54亿元，同比增长49.22%，显示出公司在存储器、MCU等业务领域的强劲增长势头。公司持续深化现有市场，拓展新市场，同时通过高效供应链管理缓解供货压力，为全年业绩奠定良好基础。分析师认为，公司三大核心业务（Flash、DRAM、MCU）均具备长期成长潜力，未来有望实现三箭齐发，推动公司持续增长。

主要观点

经营数据喜人：公司1至2月业绩增长显著，主要受益于存储器、MCU等产品供不应求，以及供应链优化。
业务成长性明确：
- Flash业务：公司NOR Flash市占率全球第三，国内龙头。汽车、物联网、TWS蓝牙耳机等应用需求推动市场增长，公司已布局车规级Flash产品。
- DRAM业务：公司利基型DRAM处于国内领先，已量产19nm DDR4产品，未来将受益于全球利基型DRAM市场增长，与长鑫存储合作保障产能。
- MCU业务：公司是国内MCU品类“超市”，产品线丰富，正积极布局车规市场，未来汽车智能化将带来MCU需求增长。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年主营收入分别为85.10亿元、132.99亿元、163.21亿元，归母净利润分别为2337百万元、3266百万元、4070百万元，EPS分别为3.51元、4.90元、6.11元。当前PE为42倍，未来PE逐步下降至24倍，估值具备吸引力。
财务表现稳健：公司资产规模持续扩大，资产负债率保持较低水平，资产周转率和盈利能力稳步提升，现金流状况良好。

关键信息

1至2月经营数据

营业总收入：约13.54亿元
同比增长：49.22%
业务增长驱动因素：存储器、MCU产品持续供不应求，新市场开拓及供应链优化。

Flash业务

全球NOR Flash市占率第三，国内绝对龙头。
车规级Flash产品覆盖2Mb-2Gb容量，已获多家汽车企业批量采用。
2022年2月推出38nm SPI NAND Flash—GD5F，通过AEC-Q100认证。
预计2022年NOR Flash市场规模增长至37亿美元，汽车存储IC市场预计2025年达83亿美元。

DRAM业务

利基型DRAM国内领先，已量产19nm 4Gb DDR4产品。
与长鑫存储合作，保障产能。
预计2023年全球利基型DRAM市场规模达184.65亿美元。

MCU业务

国内32bit MCU领导厂商，产品线覆盖广泛。
首颗车规级MCU产品已流片，预计2022年量产。
汽车智能化将带来MCU需求激增，2025年全球汽车MCU市场规模预计达89亿美元。

盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021	85.10	2.337	3.51	41.9
2022	132.99	3.266	4.90	30.0
2023	163.21	4.070	6.11	24.1

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	40.4%	89.2%	56.3%	22.7%
归母净利润增长率	45.1%	165.4%	39.7%	24.6%
毛利率	37.4%	43.1%	42.5%	42.9%
净利率	19.6%	27.5%	24.6%	24.9%
ROE	8.2%	18.1%	20.4%	20.5%
资产负债率	8.7%	9.3%	9.9%	9.2%