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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观策略核心内容

1. 市场表现

• 宏观数据：CPI和PPI回落，出口增速显著放缓。
• 黄金走势：黄金价格强势上涨，突破1250美元/盎司。
• 行业数据：
  • 上游：黄金价格持续上涨。
  • 中游：水泥价格延续上涨，玻璃价格止跌回升。
  • 下游：猪肉价格全面上涨。
  • 交运：中国海运指数下行。

2. 风险提示

• 中美贸易摩擦超预期。
• 通胀上行超预期。

二、固收金工分析

1. 市场回顾

• 指数表现：沪深300、中证500、上证50均下跌，跌幅分别为2.83%、2.38%、2.67%。
• 期货基差：
  • IF合约：IF1812升水4.78点，IF1901升水9.98点，IF1903升水21.98点，IF1906升水22.18点。
  • IC合约：IC1812贴水8.37点，IC1901贴水32.77点，IC1903贴水62.17点，IC1906贴水118.37点。
  • IH合约：IH1812升水7.62点，IH1901升水14.42点，IH1903升水30.42点，IH1906升水35.42点。

2. 风险提示

• 市场数据存在误差风险。
• 量化结果与基本面关联度较低。

三、行业分析：锂电设备行业

1. 行业动态

• 三星加码：三星拟以24亿美元增资天津工厂，再次加码动力电池，是国内最大的投资计划。
• 产能扩张：LG、宁德时代、比亚迪、松下、三星等五家电池龙头合计新增产能约319GWh，对应设备投资额约1142亿元。

2. 主要观点

• 行业已进入新一轮扩产周期，且为质量更高的“超级周期”。
• 导致设备需求空间扩大，利好龙头设备商。

3. 推荐个股

• 先导智能：全球锂电设备龙头，预计2018-2020年净利润为8.0/12.7/18.0亿元，对应PE为32/20/14倍，维持“买入”评级。
• 科恒股份：正极材料产能持续扩充，浩能科技订单充足，为锂电涂布设备龙头。
• 璞泰来：核心设备+关键材料，协同效应显著，领跑锂电行业上游。
• 建议关注：锂电池回收稀缺标的【天奇股份】、第三方锂电PACK龙头【东方精工】。

4. 风险提示

• 新能源汽车销量低于预期。
• 电池厂扩产速度低于预期。

四、个股点评：枫叶教育（01317）

1. 事件概述

• 公司拟以1.85亿元人民币收购泸州七中佳德国际学校66%权益，该校目前学生人数超3200人。

2. 收购方式

• 支付方式：5000万元以配股方式支付，其余以现金支付。
• 支付进度：首期5%以履约按金方式预扣，其余分期支付。

3. 目标学校情况

• 办学质量：该校教学品质优异，18年泸州中考最高分前五名中，四名来自该校。
• 发展成熟度：学生人数超3200人，利用率91%以上，具备提费空间。
• 财务数据：2018FY税后净利润1748万元，对应收购PE为16X，估值合理。

4. 投资建议

• 公司18/19学年将新开10所新校，提供新学位3750个，未来招生有望快速增长。
• 预计2019-2021FY营业收入分别为16.8、20.5、24.3亿元，同比增长25.5%、21.7%、18.8%。
• 归母净利润分别为6.97、8.77、10.88亿元，同比增长28.4%、25.8%、24.2%。
• 当前市值对应PE为12X、10X、8X，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 学校扩展不及预期。
• 学费提升不及预期。
• 政策风险。
• 港股波动性较大。

五、个股点评：保利地产（600048）

1. 销售表现

• 11月数据：签约面积233.51万平方米，同比减少19.53%；签约金额335.22亿元，同比减少7.92%。
• 累计数据：1-11月签约面积同比增长23.96%，签约金额同比增长34.28%。

2. 投资策略

• 审慎拿地：11月新增6个土地项目，总地价67亿元，拿地均价4506元/平米。
• 土地储备：1-11月新增规划面积2999万平方米，总地价1875亿元，平均楼面地价6252元/平米。

3. 投资建议

• 公司具备央企背景，融资优势明显，产品定位精准。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元，对应PE分别为7.28、5.80、4.64倍，维持“买入”评级。

4. 风险提示

• 行业销售波动。
• 政策调整（棚改、调控、税收）带来的经营风险。
• 融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整）。
• 企业运营风险（人员变动、施工、拿地）。
• 汇率波动风险。
• 棚改货币化不达预期。

六、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告可能与未来市场情况不一致，不承担因使用本报告导致的损失责任。
• 未经许可，不得翻版、复制和发布本报告内容。
• 投资评级标准如下：
  • 公司评级：买入（个股涨跌幅相对大盘＞15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（＜-15%）。
  • 行业评级：增持（行业指数涨跌幅相对大盘＞5%）、中性（-5%~-5%）、减持（＜-5%）。

七、分析师信息

• 宏观策略：王杨
• 固收金工：高子剑（分析师）、陈实（研究助理）
• 行业分析：陈显帆、周尔双
• 个股点评：马莉、林骥川、张良卫（枫叶教育）；齐东、陈鹏（保利地产）