20141221-安信证券-_三_阳开泰-2015年度新三板策略报告_27页_1mb

新三板市场2015年度策略报告总结

核心内容概述

2015年新三板市场被视为“三阳开泰”，意味着市场将经历从低谷到繁荣的转变。报告指出，新三板市场在2014年已出现多个积极变化，包括发行数量加快、融资能力增强、市场成交活跃和估值水平系统性提升。这些变化为2015年的市场发展奠定了良好基础。

主要观点

1. 内部分层管理

新三板市场将通过分层管理实现更精细化的运作。分层标准可能包括盈利状况、总股本、股权分散程度和做市商数量等。最高层级可能引入竞价交易方式，并与创业板对接，提升优质企业的融资能力和信息披露质量。

• 分层意义：有助于优化市场资源配置，提升流动性，促进投资者多元化。
• 分层标准：包括净利润、交易方式、总股本、股权分散程度等。
• 竞价交易条件：主要考察企业盈利情况、股权分散程度和做市商数量。
• 对参与者影响：分层有利于风险管理，提升投资者门槛，满足不同投资者需求。

2. 融资方式多样化

新三板市场正在完善融资功能，股权质押和优先股融资成为重要融资渠道。

• 股权质押：融资规模迅速增长，质押率可达60%。轻资产企业逐渐被银行认可。
• 优先股制度：优先股的合格投资者范围较广，包括金融机构、企业法人、合伙企业、自然人投资者等。优先股制度有利于吸引非上市金融企业挂牌融资。

3. 投资机制

新三板提供了多种投资方式，包括挂牌前入股、挂牌后定向发行和二级市场买入。

• 定向增发：是主要的进入方式，平均耗时2.63个月，比主板快。发行市盈率稳定在20倍左右。
• 二级市场：随着流动性提升，二级市场投资将成为更便捷的方式。
• 退出机制：包括被并购、IPO、转板和二级市场卖出。并购和IPO是主要退出方式，转板需等待注册制方案落实。

关键信息

分层管理的三个层级

1. 第一层级：少数优质企业，采取竞价转让方式。
2. 第二层级：过渡层级，采取做市转让方式。
3. 第三层级：众多一般企业，采取协议转让方式。

估值提升情况

• 做市转让：从8月底的18.54倍升至24.59倍，升幅约33%。
• 市销率：做市转让部分市销率提升78.21%，接近中小板水平。

定向增发特点

• 参与者构成：以私募股权基金和公司高管为主，占比约70%。
• 发行周期：平均2.63个月，比主板快。
• 发行价：以协议方式协商确定，部分公司发行价为预案公告前收盘价的6.55倍。
• 折价情况：若挂牌公司已有成交，定向增发折价率较高，平均折价率为0.62。

并购与IPO退出机制

• 并购案例：2014年有13家挂牌公司被并购，其中9家因并购进展顺利而终止挂牌。
• IPO案例：部分新三板公司已成功转板，如久其软件、北陆药业等，其盈利水平远高于创业板IPO标准。

重点推荐行业与公司

• 互联网板块：中搜网络、点点客、银橙传媒、工控网、万泉河等。
• 医药板块：原子高科、星昊医药、新产业、科新生物等。
• 环保板块：金达莱、芳迪环保、凌志环保、银发环保等。
• 教育体育板块：嘉达早教、欧迅体育等。
• 建筑板块：东亚装饰、昂盛智能等。

风险提示

• 制度推进不达预期：可能影响市场发展。
• 业绩波动：挂牌公司盈利不稳定。
• 流动性不足：可能影响投资者退出。

总结

2015年新三板市场将迎来分层管理、股权质押和优先股融资等重要变化。这些变化将有助于提升市场流动性，促进优质企业融资，并为投资者提供更丰富的投资选择。报告建议重点关注分层后的优质企业，并合理利用定向增发和二级市场投资等方式进入市场，同时注意潜在风险。