20210424-中航证券-航亚科技-688510.SH-2020年报点评_疫情下国际业务签长协_毛利率近五年最高_5页_575kb

航亚科技（688510）2020年报点评总结

核心内容

航亚科技（688510）2020年实现营业收入3.01亿元，同比增长16.89%，归母净利润5989.66万元，同比增长41.98%。公司毛利率达到45.65%，创近五年新高，净利率和ROE也显著提升，显示公司盈利能力增强。尽管2021年第一季度业绩下滑，但公司整体表现稳健，业务结构持续优化，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收和净利润的大幅增长，毛利率和净利率均为近五年最高，表明公司在成本控制和产品附加值方面表现突出。
• 业务结构优化：公司营收主要来自航空和医疗两大板块，其中技术开发业务增长最快，营收增长182.50%，成为新的增长点。
• 国际市场拓展：尽管受疫情影响，公司仍成功与RR公司、GE公司签订长期协议，国际市场业务布局稳固，未来有望恢复增长。
• 国内业务稳定：公司在国内军用航空发动机市场表现稳健，产品覆盖主流发动机机型，包括国产大飞机项目，显示国内市场需求稳定。
• 产业布局升级：公司计划在贵州设立子公司并收购航亚盘件，完善产业布局，增强对关键零部件的控制力。
• 技术研发投入：公司持续加大研发投入，累计申请专利87项，授权专利46项，技术实力不断增强。
• 投资评级：基于公司良好的盈利能力、行业景气度及未来增长潜力，中航证券给予“买入”评级，目标价格为27.75元。

关键信息

财务数据概览（2021.4.23）

• 当前股价：22.21元
• 目标价格：27.75元
• PE（TTM）：113倍
• PB（LF）：6.09倍
• 总股本：2.58亿股
• 流通A股：0.49亿股
• 资产负债率（2020年）：22.32%
• ROE（加权，2020年）：13.75%

2020年业绩亮点

• 营业收入：3.01亿元，同比增长16.89%
• 归母净利润：5989.66万元，同比增长41.98%
• 毛利率：45.65%，同比提升4.96个百分点
• 净利率：19.77%，同比提升4.17个百分点
• 加权ROE：13.75%，同比提升2.83个百分点

业务板块表现

费用与研发投入

• 销售费用：958.82万元，同比增长23.95%
• 管理费用：2459.08万元，同比增长26.58%
• 财务费用：430.39万元，同比增长3260.68%，主要因融资和汇率波动
• 研发投入：3088.79万元，同比增长0.52%，占营收比例10.26%，同比下降1.67个百分点
• 研发人员占比：21%，同比增长3.02个百分点

现金流情况

• 经营活动现金流净额：5260.47万元，同比下降8.51%
• 投资活动现金流净额：-1.51亿元，同比下降83.73%
• 筹资活动现金流净额：5.01亿元，同比增长1865.23%，主要因IPO募集资金

资产情况

• 货币资金：466.70亿元
• 应收和预付款项：150.87亿元，同比增长66.33%
• 存货：7520.89万元，同比增长10.61%
• 固定资产和在建工程：389.29亿元，逐年下降
• 资产总计：1210.80亿元

投资建议

• 预测归母净利润：2021年9621万元，2022年11890万元，2023年14223万元
• EPS预测：2021年0.37元，2022年0.46元，2023年0.55元
• PE预测：2021年60.03倍，2022年48.28倍，2023年40.38倍
• 评级：买入，目标价27.75元

风险提示

• 宏观政策变化
• 海外市场受疫情影响疲软
• 技术研发不及预期
• 汇率波动风险

行业与公司前景

公司是国内外主要航空发动机制造商的战略供应商，产品覆盖压气机叶片、整体叶盘、涡轮盘、机匣等关键零部件。同时，公司承担长江系列发动机关键零部件技术开发任务，推动国产替代进程。国家推动“两机专项”和航空发动机产业发展，叠加“十四五”规划，公司未来发展潜力较大。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 邱净博：研究助理，证券执业证书号：S0640119100018
• 邮箱：qiujb@avicsec.com