20230818-中航证券-航亚科技-688510.SH-2023年中报点评_航空业务占比提升_批产占比提升_良率提升_盈利能力大幅改善_营收和归母净利润均创同期最高_7页_1mb
报告摘要
航亚科技 (688510) 2023年中报点评总结
核心内容
航亚科技在2023年半年度业绩显著改善，营收和净利润均创同期新高，主要得益于国内外航空业务的快速增长、产品结构优化及规模效应的显现。公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率均实现大幅提升。
主要观点
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业绩表现突出
2023H1公司实现营收2.56亿元，同比增长58.00%；归母净利润0.34亿元，同比增长352.32%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长361.34%。2023Q2营收1.42亿元，同比增长42.40%，环比增长25.71%，创单季度新高。毛利率提升至32.23%，净利率提升至13.07%。 -
航空业务占比提升
报告期内，航空产品营收占比达88.42%，同比增长1.39个百分点；医疗产品营收占比降至10.79%，下降1.63个百分点。航空产品营收同比增长60.51%，其中国内和国际航空业务分别增长68.68%和53.79%。 -
国内外业务同步增长
国内业务占比51.36%，同比增长1.78个百分点；国外业务占比47.84%，同比下降2.02个百分点。国内外业务同比增速分别为63.66%和51.61%，均实现快速增长。 -
盈利能力显著改善
公司期间费用率下降至19.62%，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.03个百分点和2.39个百分点。经营性现金流由负转正，达到0.63亿元，显示公司内部运营质量提升。 -
国际航发需求恢复带动业务增长
全球航空市场持续恢复，LEAP发动机叶片业务交付量稳定增长。公司预计全年国际业务交付量将创历史新高，受益于Leap发动机市场占比提升和C919发动机交付提速。 -
国内航空业务结构优化
公司深度参与国产CJ-1000发动机的研发与生产，优化批产与研发业务比重，期末批产件占比达73%，研发类占比降至27%。良品率提升6.5%，进一步改善毛利率和盈利能力。 -
轻型燃机业务发展机遇
国内轻型燃机存在较大需求缺口，公司借助体系保障和成本优势积极拓展航改燃业务，与国内知名用户建立合作意向，下半年将导入新型号燃气轮机关键零部件产品。 -
募投项目推进，产能提升
公司IPO扩产项目预计2023年12月建成投产，新增叶片产能至120万片。8月8日宣布发行可转债，进一步扩充产能，提升为国产航发和轻型燃机配套的能力。
关键信息
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财务数据
- 2023H1营收：2.56亿元 (+58.00%)
- 2023H1归母净利润：0.34亿元 (+352.32%)
- 2023H1毛利率：32.23% (+3.58pcts)
- 2023H1净利率：13.07% (+8.80pcts)
- 2023Q2营收：1.42亿元 (+42.40%)
- 2023Q2归母净利润：0.21亿元 (+284.78%)
- 2023Q2毛利率：33.18% (+4.08pcts)
- 2023Q2净利率：14.80% (+9.74pcts)
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投资建议
- 投资评级：买入
- 目标价：24.00元
- 2023-2025年营收预测：5.80亿元、7.84亿元、9.84亿元
- 2023-2025年归母净利润预测：0.66亿元、1.00亿元、1.41亿元
- EPS预测：0.25元、0.39元、0.55元
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风险提示
- 军品订单不及预期
- 项目建设不及预期
- 汇率波动风险
- 客户集中度风险
财务数据与估值预测
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 312.64 | 362.51 | 579.52 | 784.35 | 983.60 |
| 增长率 | 3.82% | 15.95% | 59.86% | 35.35% | 25.40% |
| 归母净利润(百万元) | 24.27 | 20.06 | 65.61 | 100.09 | 141.34 |
| 增长率 | -59.48% | -17.34% | 227.05% | 52.55% | 41.21% |
| 毛利率 | 31.67% | 29.70% | 33.16% | 34.12% | 35.11% |
| 市盈率(TTM) | 185.98 | 225.00 | 68.93 | 45.41 | 32.27 |
| 市净率(PB) | 190.03 | 229.89 | 70.29 | 46.08 | 32.63 |
| 净资产收益率(%) | 2.53% | 2.10% | 6.54% | 9.37% | 12.25% |
投资评级说明
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上
行业投资评级
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数
研究团队
- 中航证券军工团队：依托航空工业集团，覆盖军工行业各个领域，服务一二级资本市场。
联系方式
- 分析师：方晓明、张超
- 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
- 联系电话：010-59562523、010-59219568、18674857775、18665808487、13764019163
- 邮箱：fangxm@avicsec.com、zhangchao@avicsec.com、liyuq@avicsec.com、liyoul@avicsec.com、zengjh@avicsec.com
- 公司地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
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