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2025年四季度原油策略报告总结

核心观点

预计2025年四季度原油市场将呈现“前高后低”的走势，主要受供应过剩压力、需求季节性回落、地缘政治不确定性及金融持仓变化等多重因素影响。

一、供应端分析

1. OPEC+增产持续
   OPEC+已同意2025年10月起进一步增产13.7万桶/日，2025年累计增产目标为166万桶/日。当前已实现部分增产，但市场对长期供应过剩的担忧加剧。若增产计划落实，全球原油库存可能在2025年四季度增加日均200万桶以上。

2. 地缘政治扰动
   俄罗斯面临乌克兰无人机袭击导致炼油产能下降20%，燃料产量锐减超100万桶/日，能源出口面临压力。中国对俄罗斯原油进口的50%关税政策可能进一步抑制印度需求。

二、需求端分析

1. 全球需求增速分化
   IEA预测2025年全球原油需求增速约74万桶/日，OECD国家需求增长显著；OPEC预测需求增幅更高至129万桶/日，但主要依赖发展中国家增长。

   中国方面，1-8月原油进口同比增长2.5%，加工量微增3.2%，但四季度需求受假期和经济下行压力显现影响，整体韧性低于预期。

2. 裂解价差回落
   全球主要地区炼油利润承压，欧美柴油与汽油裂解价差走弱，亚洲成品油需求面临结构性挑战。

三、库存与平衡表

• 全球库存过剩风险
  根据EIA预测，2025年四季度原油市场过剩量达220万桶/日，SC、WTI与Brent等主要品种价格运行区间分别为420-520元/桶、55-68美元/桶与58-72美元/桶。

• 美国库存改善
  包括战略储备在内的美国原油库存同比下降4%，低于五年均值水平。

四、风险与持仓分析

1. 主要风险点

   • 地缘政治冲突未解对中东供应扰动
   • 美联储降息预期对油价长期承压
   • 金融持仓边际转空，机构减持多头头寸 ，对价格运行形成压力。

2. 金融持仓变化
   CFTC数据显示，WTI与Brent基金净多持仓连续下降，商业套保持仓有所上升，价格短期支撑减弱。

结论

四季度油价波动中枢下探，需关注OPEC+执行力度、印度进口关税进展及美国需求季节性表现。综合供需矛盾，建议短期偏空策略为主，中长期需警惕需求峰值未至前库存加速累积的风险。