20220608-安信证券-天融信-002212.SZ-防火墙再获标杆项目_新业务打开成长空间_6页_335kb

天融信公司总结

核心内容

天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，凭借其在防火墙领域的卓越表现，持续巩固其市场领先地位，并在多个新兴业务领域实现快速增长，为公司未来的发展打开了新的成长空间。

主要观点

• 防火墙业务持续领先：天融信下一代防火墙产品在多个大型行业集采项目中中标，如中国电信安徽公司天翼安全网关项目，展现了其在边界安全领域的强大竞争力。
• 市场地位稳固：天融信防火墙已连续22年位居国内市场份额第一，累计出货超30万台，具备显著的行业优势。
• 新兴业务增长迅速：公司积极布局云计算、数据安全、工业互联网、物联网等新业务赛道，实现较快增长，尤其是工业互联网业务收入同比增长达689.77%。
• 国产化需求推动增长：受益于信创产业的推进，公司基础安全产品收入同比增长显著，国产化业务占比超过15%，且增速近10倍。
• 投资建议明确：公司被给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为13.08元，对应2022年25倍动态市盈率。

关键信息

防火墙市场分析

• 防火墙是网络安全防御体系的刚需，仍是最大的单一子市场。
• 2025年中国网络安全硬件市场预计投资规模达94.5亿美元，防火墙类产品占比超过40%。
• 天融信下一代防火墙具备L2-L7层精细化访问控制、入侵防御、SD-WAN、URL过滤等主动安全防护能力，同时支持多种接入方式，如4G、WiFi、VPN等。

公司财务表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入33.52亿元，同比增长18.83%；剔除同天科技影响后，收入增长达36.42%；新增订单同比增长48.09%。
• 2021年各业务收入：
  • 基础安全产品：22.52亿元，同比增长14.63%
  • 数据安全：2.01亿元，同比增长192.68%
  • 工业互联网：收入增长达689.77%
  • 云计算：1.38亿元，同比增长244.02%

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：13.08元
• 财务预测（2022-2024年）：
  • 营收：43.36亿元 / 57.31亿元 / 73.54亿元
  • 归母净利：6.20亿元 / 7.95亿元 / 10.06亿元
  • 每股收益（EPS）：0.52元 / 0.67元 / 0.85元
  • 市盈率（PE）：19.11倍 / 14.91倍 / 11.79倍
  • 市净率（PB）：1.19倍 / 1.14倍 / 1.08倍

风险提示

• 疫情影响订单交付
• 网安行业需求不及预期
• 供应链供货不足

新业务发展

云计算

• 公司发布“天融信太行云”2.0、桌面云3.0等产品，并与腾讯合作推出太行云一体机。
• 2021年云计算收入1.38亿元，同比增长244.02%。
• 未来有望凭借安全和云一体化能力实现快速增长。

数据安全

• 公司推出“六步走”数据安全治理体系，已在多个行业落地。
• 2021年数据安全收入2.01亿元，同比增长192.68%。
• 随着《数据安全法》的落地，数据安全市场有望成为新的增长点。

工业互联网与物联网

• 工业互联网领域覆盖21个业务场景，产品已在32个行业广泛应用。
• 物联网方向聚焦于边缘计算、视频流量处理、行业物联协议分析等，推出9大行业解决方案。
• 车联网方面，完成5款产品的场景融合与安全功能升级，已在主机厂及Tier1供应商中应用。

公司竞争力

• 市场地位：天融信在UTM防火墙市场以22.5%的市场份额位列第一，整体防火墙市场也保持领先。
• 产品布局：公司基于国产软硬件的天融信昆仑系列已有53款168个型号，覆盖多个行业。
• 技术能力：具备分布式存储、服务器虚拟化、云容器、桌面虚拟化等核心技术能力。

财务指标概览

总结

天融信凭借其在防火墙领域的长期领先地位，以及在云计算、数据安全、工业互联网和物联网等新兴业务领域的快速布局，展现出强劲的增长潜力。公司在信创产业中的积极布局和多样化产品线，使其在国产化趋势下具备持续增长的动能。未来，随着政策推动和技术进步，公司有望在多个业务领域实现进一步突破，为投资者带来可观回报。