2015-11-05-上交所-2008年金融危机中CDS的作用与国外CDS市场的最新发展_17页_865kb

2008年金融危机中CDS的作用与国外CDS市场的最新发展总结

一、2008年金融危机中CDS的作用

CDS（信用违约互换）在2008年金融危机被广泛关注，市场人士一度认为它是危机的“罪魁祸首”。但分析表明，CDS本身并非导致危机的根本原因。金融危机源于美国银行业向不合格贷款人发放次级抵押贷款，形成“有毒资产”和金融机构高杠杆率。CDS作为风险分散和转移工具，并发挥了此作用，但其场外交易的流动性风险和交易对手风险加剧了风险蔓延，助推了危机。CDS价差在危机初期相对稳定，但随后上升反映市场流动性枯竭。危机后，监管机构强化了对场外衍生品市场的监管，推动了市场变革，旨在防范流动性风险和交易对手风险，更好地发挥CDS的积极作用。

二、国外CDS市场近期发展趋势

2008年金融危机后，国外CDS市场在监管推动下发生了显著变化，主要趋势包括：

• 市场规模与市场格局变化：CDS市场规模总体收缩，名义持有金额从2007年底的58.2万亿美元降至2014年底的约30%。这主要由于投资组合压缩机制，减少冗余合约和风险。尽管名义规模缩小，但市场交易活动实际增加，表现为交易笔数和交易名义总量上升，CDS指数合约交易占比提高，反映出市场从场外转向场内化。

• 产品特征变化：CDS标的以中高评级信用主体为主，投资级实体占比超过59%。同时，标准化产品如指数合约占比上升，单一和多名合约交易趋势从下降转向标准化主导，适应场内交易平台需求。

• 交易与清算机制变化：集中清算通过中央对手方（CCP）提高占比，减少对手方风险。市场透明度增加，净额结算和抵押品机制广泛应用，有效降低信用风险敞口。监管机构推动场外交易场内化，如引入互换执行设施（SEF），提高了交易透明度和风险缓释效果。

综上，CDS市场在危机后经历监管改革，市场规模适度收缩但交易活跃度提升，标准化和透明度增加，集中清算机制发挥了关键作用，确保CDS更好地服务于风险管理功能。