20230806-中航证券-周报_PMI触底企稳_增量稳增长政策密集出台_6页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

2023年8月6日发布的宏观研究报告主要分析了美国非农就业数据、我国制造业PMI走势、稳增长政策出台及对市场的影响，以及中美利差变化和人民币汇率压力。

主要观点

美国非农就业数据不及预期：7月新增非农就业人口18.7万人，低于预期的20万人，失业率降至3.5%，显示美国经济仍具一定韧性，但增长放缓。
美联储降息预期提前：市场对美联储9月继续加息的预期下降至13%，而降息时点预期由明年5月提前至明年3月，政策空间相对充足。
我国制造业PMI触底反弹：7月制造业PMI为49.3%，较上月回升0.3PCTS，连续第4个月低于荣枯线，但新订单指数改善超季节性，显示内需有所回暖，企业开始主动补库存。
建筑业与服务业PMI回落：建筑业PMI为51.2%，服务业PMI为51.5%，均较上月有所下滑，但建筑业业务活动预期仍高于60%，显示行业信心尚存。
稳增长政策密集出台：7月31日国务院常务会议强调固本培元、推动经济回升，国家发改委发布多项促进消费和民营经济发展的政策，增强市场信心。
货币政策宽松预期增强：央行强调将灵活运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，降准或在三季度出台，但降息操作较为谨慎。
中美利差扩大，人民币承压：惠誉下调美国政府信用评级导致美债收益率上升，中美利差扩大，人民币汇率压力上升，短期内人民币承压态势难扭转。
债市交易情绪转弱：稳增长政策提振市场信心，叠加股市活跃度上升，债市情绪受到压制，但利率中枢下移仍是长期趋势。

关键信息

PMI数据

制造业PMI：2023年7月为49.3%，连续第4个月低于50%，但新订单指数回升0.9PCTS，显示内需改善。
建筑业PMI：7月为51.2%，较上月下降4.5PCTS，季节性回落明显。
服务业PMI：7月为51.5%，较上月下降1.3PCTS，扩张速度放缓。
综合PMI：7月为49.6%，为有数据以来近7年的末位。

稳增长政策

国务院常务会议：强调推动经济持续回升，加强逆周期调节和政策储备研究。
消费政策：国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费等六个方面提出20条举措。
民营经济支持：八部门联合印发促进民营经济发展举措，强化要素支持与法治保障。
房地产政策：央行指导银行调整存量个人住房贷款利率，配合“认房不认贷”政策，释放房地产市场利好。

货币政策与流动性

跨月流动性边际转松：7月31日-8月4日，央行逆回购操作规模降至地量，货币市场流动性较为充裕。
降准预期增强：三季度降准可期，但降息操作仍需外部环境和内部需求双向推动。
DR007与SHIBOR下行：截至8月4日，DR007报收1.64%，SHIBOR1W报收1.64%，显示流动性改善。

中美利差与汇率

美债收益率上升：受惠誉下调美国政府信用评级影响，美债收益率周内大幅上升，中美利差扩大。
人民币汇率承压：美元兑人民币即期汇率升至7.18，人民币汇率短期承压。

债市与股市

10年期国债收益率窄幅波动：7月31日至8月4日维持在2.65%，但债市交易情绪因稳增长政策和股市活跃度上升而转弱。
信用债收益率上行：三年期中短期票据、城投债及企业债收益率上行，信用利差扩大。

投资评级

公司评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。