20131105-广发证券-电气设备新能源行业_2013前三季度总结分析-业绩稳中有升_新能源迎来景气大周期_17页_970kb

电气设备新能源行业2013前三季度总结分析

核心内容概览

2013年前三季度，电力设备与新能源行业整体表现稳中有升，收入与净利润均实现增长。电力设备实现收入2217.6亿元，同比增长10.3%；新能源实现净利润113.0亿元，同比增长21.0%。其中，电力设备收入增速为10.7%，新能源收入增速为7.8%；电力设备净利润增速为12.4%，新能源净利润增速高达94.1%。新能源板块中，光伏复苏明显，锂电业绩亮眼，而风电仍处于亏损状态。

主要观点

1. 电力设备与新能源业绩表现

• 电力设备行业整体盈利能力提升，净利润增速高于收入增速。
• 新能源行业净利润亏损大幅收窄，光伏扭亏为盈成为主要驱动力。
• 风电仍处于亏损状态，但毛利率和订单有所提升。

2. 子行业表现

• 高压设备：收入增速加快，毛利率和净利率均提升，受益于特高压建设的持续推进，预计四季度将有1-2条特高压线路核准招标，带动板块增长。
• 保护和监控：严控三项费用，净利率显著提升，但存货周转率下降。
• 中低压设备：收入和净利润平稳增长，毛利率稳定，但收现比和现金流下滑。
• 发电厂环保：毛利率下降，现金流压力加大，火电装机规模逐步减少。
• 新能源板块：
  • 光伏：受益于政策扶持，净利率大幅提升，现金流改善，进入新一轮景气周期。
  • 锂电：收入平稳增长，盈利能力增强，净利润爆发式增长。
  • 风电：毛利率和订单提升，但净利率下滑。

3. 行业结构性机会

• 电网投资呈现“总量微增、结构性增长”的趋势。
• 行业将围绕配网、光伏和锂电等板块展开结构性机会。
• 重点推荐公司包括：国电南瑞、正泰电器、特锐德、亿纬锂能、隆基股份、新宙邦、思源电气。

关键信息

行业财务表现

• 收入增长：整体行业收入增长10.3%，其中电缆、锂电和工控增速最快。
• 净利润增长：整体行业净利润增长21.0%，光伏、电缆和高压增速最快。
• 毛利率变化：光伏、风电和高压毛利率提升，发电厂环保和高压变频毛利率下降。
• 净利率变化：太阳能、工控和保护及监控净利率提升，风电、发电厂环保和高压变频净利率下降。

营运能力分析

• 存货周转天数：风电、发电设备和中压设备存货周转天数增加，显示需求放缓。
• 应收账款周转天数：光伏板块显著下降，显示复苏迹象；其他板块如发电厂环保和风电则上升。
• 收现比：光伏板块大幅上升，经营性现金流转正；电缆行业收现比下降。

现金流情况

• 经营性现金流：大多数子行业仍为负，但光伏和发电设备成功转正。
• 收入现金比率：光伏增长14.4%，电缆下降10.6%。

资产负债率变化

• 发电厂环保和风电资产负债率提升明显。
• 高压变频和发电设备资产负债率有所下降。

风险提示

• 宏观经济复苏缓慢：可能影响行业整体增长。
• 固定资产投资增速下滑：对电力设备需求形成压力。
• 行业竞争加剧：尤其在风电、高压变频和发电厂环保领域。

行业投资建议

• 重点关注配网、光伏和锂电板块的结构性机会。
• 推荐公司：国电南瑞、正泰电器、特锐德、亿纬锂能、隆基股份、新宙邦、思源电气。

行业研究团队

• 韩玲：首席分析师，8年证券从业经验，6年电力行业经验，2012年新财富电力设备及新能源行业最佳分析师第二名。
• 王昊：分析师，英国诺丁汉大学电力电子工程博士。
• 徐云飞：分析师，4年太阳能工厂主管经验，2012年加入广发证券发展研究中心。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内股价变动在-10%～+10%之间。

• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动在-5%～+5%之间。
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

联系方式

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