> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阅文集团（0772.HK）2025年业绩点评总结 ## 核心内容 阅文集团（0772.HK）于2026年3月18日发布2025年全年业绩公告，披露了公司在内容创作与IP商业化方面的进展。尽管整体收入出现下降，但公司通过短剧、漫剧及衍生品等新业务实现盈利改善，展现出较强的业务拓展能力与市场适应性。 ## 主要观点 ### 1. 2025年业绩表现 - **总收入**：73.66亿元人民币，同比下降9.3%，接近彭博一致预期。 - **毛利润**：33.97亿元，同比下降13.4%，毛利率降至46.1%，低于预期。 - **归母净亏损**：7.76亿元，较2024年亏损扩大，主要因新丽传媒商誉减值损失18.13亿元，叠加2024年已计提的减值11.05亿元。 - **经调整归母净利润**：8.58亿元，同比下降24.8%，显示公司自有侧利润有所改善。 ### 2. 在线阅读业务稳定 - **在线阅读收入**：40.47亿元，同比基本持平，占比提升至54.9%。 - **自有平台收入**：同比增长0.9%，受益于内容运营和高质量内容产出。 - **腾讯渠道收入**：同比下降22.3%，因内容分发优化影响新用户获取。 - **第三方平台收入**：同比增长15.7%，合作拓展推动增长。 ### 3. IP生态持续扩张 - **新增作家**：2025年新增作家达40万，内容创作能力增强。 - **起点读书平台**：新增均订阅过10万的作品同比增长40%，并首次诞生两部突破30万均订阅的作品。 ### 4. 新业务成为增长点 - **衍生品业务**：GMV突破11亿元，同比增长120%，公司在多个消费品类进行拓展，构建了“自营直播+旗舰店+小程序+线下门店”的渠道网络。 - **短剧业务**：2025年上线超120部短剧，精品化战略成效显著，最高流水突破8,000万元，题材拓展至年代剧、古装剧等。 - **AI漫剧**：2025年下半年推出，上线近千部作品，收入突破1亿元，推动内容生产效率与质量提升。 ### 5. AI技术赋能IP全产业链 - **网文创作**：集成“妙笔通鉴”智能引擎，支持千万字级网文深度理解，已向全行业开放。 - **IP筛选**：版权助手工具精准匹配下游需求，加速优质IP筛选。 - **漫剧制作**：漫剧助手接入多家多模态大模型，实现从文本到画面的工业化生产。 - **海外拓展**：AI翻译提升海外内容分发效率，WebNovel平台AI翻译作品累计超17,000部，相关收入同比增长39%。 ## 关键信息 ### 2026年展望 - **剧集上线**：新丽传媒预计上线6-8部电视剧，包括《年少有为》《除恶》等，电影《年夜饭》《神探》也将于2026年上映。 - **盈利预测**：基于保守原则，2026-2027年经调整归母净利润预测下修至14.3/15.8亿元，2028年新增预测16.9亿元。 - **估值**：经调整P/E从32降至16，反映市场对公司未来盈利能力的看好。 ### 风险提示 - **内容监管**：政策趋严可能影响内容创作与分发。 - **IP授权**：授权合作不及预期可能影响IP变现能力。 - **新业务进展**：漫剧、衍生品等新业务发展速度可能不及预期。 - **新丽剧集上线**：剧集上线进度存在不确定性。 ## 总结 阅文集团（0772.HK）在2025年面临收入下滑与商誉减值带来的亏损压力，但通过短剧、漫剧及衍生品等新业务的持续发力，公司盈利逐步改善。AI技术在内容创作、IP筛选与制作环节的深度应用，为公司带来效率提升与成本优化，推动IP商业化变现能力增强。尽管存在政策与市场不确定性，但公司仍具备较强的IP生态构建能力与市场拓展潜力，未来盈利有望稳步回升。