2025-07-04-华泰证券-华丰科技（688629）_高速连接国产先锋_受益AI短距互联_40页_2mb

华丰科技（688629 CH）投资分析报告总结

核心评级
首次覆盖，投资评级：增持，目标价59.86元/股，2026年PE 75.13x。

核心业务与市场前景

1. 高速连接器领军企业

   • 国内高速铜互联领域技术领先，专注通讯、防务、工业三领域。
   • 2024年营收10.92亿元，同比增长20.83%，高速线模组产能逐步释放，1Q25业绩拐点已现。

2. AI短距互联驱动需求

   • 2025-2029年高速背板连接器市场规模CAGR 45%，2029年有望达241亿元。
   • 华为CM384、英伟达GB200等超节点架构推动铜连接需求增长，公司高速线模组受益显著。

3. 防务与工业板块稳健增长

   • 2025年为“十四五”强军收官年，军费预算同比增长7.2%，防务订单预期改善。
   • 新能源车+800V高压趋势下，工业连接器市场2026年达337亿元，CAGR 42%。

财务预测

• 收入：2025-2027年营收CAGR 53.5%（24.06亿→39.48亿元），通讯板块贡献最大增量。
• 利润：2026年归母净利润扭亏至367亿元，同比增速51.1%；2027年净利润482亿元，同比增长31.3%。
• 估值：26年目标市值276亿元，PE 75x，对应目标价59.86元。

竞争优势

1. 技术领先：高速线模组（224Gbps研发中）、VITA74系统互连产品（国际领先）。
2. 产能扩张：4条高速线模组专用产线，未来持续提升份额。
3. 客户绑定：华为为核心供应商（国内市占率5%），拓展至中兴、浪潮等厂商。

风险提示

1. 高速线模组需求不及预期，若大客户GPU出货放缓，可能影响收入增长。
2. 防务订单推迟，若招标延迟，短期业绩受影响。
3. 行业竞争加剧，若其他厂商切入高速线模组市场，可能导致价格战。

总结
华丰科技受益于AI服务器短距互联与国产替代需求，高速线模组产能释放带来业绩拐点，首次覆盖给予“增持”评级，目标价59.86元/股，对应2026年PE 75x。