20170123-财富证券-2016年12月宏观数据点评_经济增速前高后低_补库存周期从三季度开始结束_21页_1mb

宏观深度报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年宏观经济走势，涵盖物价、经济增长、新旧动力结构、货币财政政策等方面，为投资者提供市场趋势和行业动向的参考。

主要观点与关键信息

一、物价走势

• 1月CPI预计增长2.8%：受春节因素和食品价格（尤其是鲜菜）上涨影响，1月CPI同比增速将显著提高，可能为全年最高点。
• 全年CPI增长预计为2.0%-2.3%：相比2016年，2017年通胀压力上升，主要受海外经济复苏、国内去产能政策、PPI传导效应和服务类价格刚性影响。
• 1月PPI预计增长6.7%：受“三黑一色”行业（石化、钢铁、煤炭、有色）价格上涨推动，PPI在1月表现出强劲增长。
• 全年PPI增长预计为4.5%-5.5%：主要受去产能政策、全球需求上升以及翘尾因素推动，预计一季度达到高点。

二、经济增长

• GDP增速预计为6.5%：短期内经济有望企稳，但基础不牢，全年增速将呈现“前高后低”的趋势。
• 消费增速见底企稳：全年消费增速有望与2016年持平，主要因居民收入增速趋稳、就业预期改善及抑制资产泡沫政策缓解房地产对消费的挤占效应。
• 固定资产投资增速将下降：全国与民间投资增速差距收窄，但整体投资动能不足，预计全年增速下降。
• 制造业投资企稳后将回落：制造业投资在补库存周期结束后将重回下降通道，受去产能和房地产去库存政策影响。
• 基础设施投资支撑经济增长：基建投资增速有望高位企稳，但难以弥补房地产投资下降带来的缺口。
• 房地产投资增速见顶回落：受限购政策影响，房地产销售和去库存速度放缓，预计2017年增速降至4%左右。

三、新旧动力结构

• 经济结构持续改善：第三产业比重上升，非高耗能制造业和政策支持行业用电量占比提高，表明经济正在向服务业和高效制造业转型。
• 新动力主要集中在国有企业：服务业和制造业中的垄断性及政策支持行业主要由国有企业主导，其效率较低，资源占用高，不利于经济活力恢复。

四、货币与财政政策

• 货币政策稳健偏紧：流动性中性偏紧，利率中枢刚性抬升，M2实际增速将低于11%。
• 财政政策积极托底：实际财政赤字水平将突破4%，以弥补基建投资与房地产投资下降带来的缺口。

图表与数据支持

• 图表1-12：分析鲜菜价格、CPI与PPI预测、消费结构、收入与就业预期等关键经济指标。
• 图表13-28：反映固定资产投资、民间投资、房地产投资及去库存情况。
• 图表29-52：探讨制造业投资、基建投资、服务业用电与投资增速等结构性变化。
• 图表53-54：展示投资评级标准及免责声明。

投资建议

• 投资评级：基于未来6-12个月内股票相对于市场指数的涨跌幅度，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类。
• 评级标准：
  • 推荐：股票价格超越大盘10%以上
  • 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
  • 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
  • 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

免责声明

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