2018-“新三板”试点八年，新政引PE观望中看多_5页_256kb

报告摘要

“新三板”试点八年总结

核心内容

“新三板”（全国中小企业股份转让系统）自2006年试点以来，历经八年发展，逐步从区域性市场扩展为全国性资本市场平台。2014年成为其发展的重要转折点，相关政策密集出台，标志着“新三板”进入规范化、制度化、市场化的新阶段。

主要观点

市场定位与功能：
“新三板”作为我国多层次资本市场的重要组成部分，主要服务于中小企业和非上市公众公司，与场内市场形成互补关系。其初衷是为达不到上市标准的企业提供融资与股权交易渠道。
制度完善与政策推动：
2012年“新三板”开始扩容，逐步覆盖更多高新区；2013年1月全国性挂牌系统正式上线，成为构建全国统一场外市场的里程碑。2014年12月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，推动“新三板”扩容至全国并建立转板机制，为中小企业打通进入主板市场的通道。
做市商制度的引入：
2013年2月出台的《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》引入做市商制度，成为“新三板”交易制度的重大突破。该制度为券商带来新的收入来源，包括做市收入、交易手续费收入，推动其积极参与“新三板”业务布局。
市场活跃度提升：
随着政策的完善和制度的优化，“新三板”挂牌企业数量显著增长。截至2013年12月20日，新增挂牌企业达152家，同比增长近50%。预计全国扩容后，挂牌企业数量将进一步突破，形成规模效应。
行业分布特点：
挂牌企业主要集中在TMT（科技、媒体、通信）等高新技术行业，中关村地区以绝对优势占据主导地位，其他高新区如上海张江、武汉东湖、天津滨海也表现出较强的挂牌意愿。
VC/PE机构的参与变化：
扩容前，投资“新三板”的主要为一些不为人熟知的VC/PE机构；而扩容后，知名机构如达晨创投、海富基金、深创投等积极参与，反映出市场吸引力的增强和机构对未来的看好。

关键信息

时间线：
- 2006年1月：中关村非上市公司股份报价转让试点启动。
- 2012年8月3日：国务院批准“新三板”扩容至上海张江、武汉东湖、天津滨海高新区。
- 2013年1月16日：全国中小企业股份转让系统挂牌成为构建全国统一场外市场的重要里程碑。
- 2014年12月14日：国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，推动“新三板”全国扩容和转板机制建设。
挂牌企业数量：
截至2013年12月20日，“新三板”挂牌企业总数达352家，其中中关村贡献了245家，占比达70%。2012年扩容后新增挂牌企业226家，同比增长显著。
VC/PE机构投资活跃度变化：
扩容前后，VC/PE机构的投资活跃度有所变化，知名机构在扩容后更加积极，显示出对“新三板”市场前景的信心。
券商参与情况：
申银万国在“新三板”业务中占据领先地位，其他如长江证券、中信建投、中原证券、光大证券等也表现活跃。预计做市商系统将在2014年下半年完成搭建。