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宏观周报总结（2015年10月12日）

核心内容概述

本报告分析了2015年9月28日至10月9日期间，全球宏观经济和金融市场的主要变化趋势，重点探讨了美国经济数据对加息预期的影响、全球股市的反弹、外汇市场波动以及大宗商品和黄金的走势。

主要观点

$\diamond$ 加息前景逆转，风险资产反弹

• 美国经济数据表现疲软，尤其是非农就业数据远低于预期，对加息预期形成压制。
• 联储在9月FOMC会议决定暂不加息，市场开始预期未来可能的宽松政策，包括“QE4EVER”。
• 风险偏好上升，全球股市反弹，新兴市场涨幅最大，欧美股市也同步回升。

$\diamond$ 外汇市场走势

• 人民币在岸与离岸汇差转负，贬值压力减弱。
• 美元指数走软，受美国经济数据疲软及联储宽松预期影响。
• 英镑、欧元、澳元反弹，但缺乏基本面支撑。
• 日元因日本央行维持QE政策，仍被视为最佳融资货币。

$\diamond$ 风险偏好上升，欧美股市反攻

• 风险资产反弹主要源于对联储进一步宽松政策的期待，而非经济基本面改善。
• 印度、澳洲、日本、英国等主要经济体央行均采取宽松政策，推动市场情绪回暖。
• A股、东亚股市、欧洲股市受益于宽松预期，市场整体情绪有所改善。

$\diamond$ 美债利差变化反映市场情绪

• 美国1年期与10年期美债利差扩大，显示避险情绪下降及加息预期降低。
• VIX指数回落，市场风险偏好上升，资金从股市流向债市。
• 随着加息预期减弱，资金回流股市，推动风险资产价格反弹。

$\diamond$ 大宗商品与黄金走势

• 美元指数走软带动大宗商品价格反弹，尤其是原油。
• 黄金价格虽然涨幅不如其他商品，但走势最为稳定，受益于联储宽松预期。
• 在加息预期消退的背景下，黄金作为避险资产具备较大上涨空间。

关键信息

美国经济数据

• 9月非农新增就业人数仅为14.2万，远低于预期的20.1万。
• 8月核心PCE同比上涨1.3%，仍低于美联储2%的通胀目标。
• 9月ISM制造业指数和密歇根大学消费者信心指数均出现下滑。

其他主要经济体数据

• 日本：8月工业生产连续第二个月下滑，零售销售增速放缓。
• 德国：9月CPI同比降至0%，失业率上升。
• 欧元区：9月CPI同比下滑至-0.1%，失业率上升至11%。
• 英国：9月CPI同比持平，但消费者信心指数下降。
• 韩国：8月贸易顺差扩大，工业产值增长。

央行政策动向

• 印度央行9月29日降息，将回购利率下调至6.75%。
• 澳洲联储9月30日维持利率不变，强调需要宽松环境。
• 日本央行维持QE政策不变，目标通胀率仍为2%。
• 英国央行维持利率不变，多数委员投票不加息。

市场反应

• 本周全球股市整体反弹，新兴市场涨幅最大，欧美股市也同步上涨。
• 非农数据公布后，1年期美债收益率回落，10年期美债收益率反弹。
• 澳元因技术面因素短期反弹4%，但缺乏基本面支撑。
• 黄金价格稳定上涨，成为避险资产的代表。

下周数据展望

• 日本：10月14日公布9月PPI同比及M2同比数据。
• 韩国：10月14日公布9月失业率。
• 美国：10月14日公布PPI数据，10月15日公布失业数据及CPI数据。
• 德国：10月13日公布9月CPI及ZEW调查预期。
• 欧盟：10月14日公布工业产值及贸易数据，10月16日公布CPI及核心CPI数据。

总结

• 美国经济数据疲软，导致加息预期降温，市场转向宽松预期。
• 全球股市在宽松预期下反弹，风险偏好上升。
• 外汇市场中，美元走弱，人民币贬值压力消退，日元和欧元等货币反弹。
• 大宗商品价格回升，黄金作为避险资产表现稳健。
• 多个央行采取宽松政策，推动全球流动性充裕。
• 未来市场走势将取决于更多经济数据及联储政策动向。