工程机械顶尖品牌，全球化布局与新兴业务引领未来-国盛证券_48页_1mb

中联重科（000157.SZ）是国内工程机械领域龙头企业，业务涵盖18大类产品、105个产品系列及636个型谱。2023年公司实现营业总收入4707.5亿元，同比增长130.8%；归母净利润350.6亿元，同比增长5204%；扣非归母净利润270.8亿元，同比增10951%。公司以传统起重机、混凝土机械优势为基础，新兴业务如高空作业机械、挖机、农业机械、矿山机械快速增长，推动营收结构优化。

传统业务稳健发展

• 起重机械：2023年收入192.91亿元，同比增长164%；全球塔机市场占有率40%，大塔市占率超50%，25吨及以上汽车起重机销量居行业首位。
• 混凝土机械：收入85.98亿元，毛利率22.92%；长臂架泵车、搅拌站保持行业第一，新能源搅拌车市场份额达15.69%，列行业第三。

新兴业务快速成长

• 高空作业机械：2023年收入57.07亿元，同比增长24%；产品覆盖4-72米，电动化率超90%，全球市场份额达30%。
• 土方机械：收入66.48亿元，同比增8932%；专注中大挖市场，2023年CAGR达75.74%，毛利率27.93%。
• 农业机械：2023年收入20.92亿元，毛利率11.74%；建有1800余项专利，烘干机、小麦收获机市占率居国内第一。
• 矿山机械：2023年收入接近8亿元，同比增140%；全球矿山机械市场规模达1308亿美元，公司已布局高端设备研发。

国内外市场分析

• 国内：2024年Q2挖掘机销量同比连续回升，3-5月增速达9%、13%、29%。受房地产及基建政策推动，市场有望触底反弹，土方机械需求回暖。
• 海外：2023年海外营收占比40%（179亿元），增速显著高于国内；积极布局北美、欧洲、东南亚等市场，推进本土化生产，电网销售及物联网体系支撑海外拓展。

全球化战略深化
公司自2012年起海外布局加速，已建立38个贸易平台、13个生产基地，产品覆盖140国。重点推进“端对端、数字化、本土化”直营体系，2023年海外销量增长60%。智慧产业城全球产能布局有效应对关税壁垒，2023年通过分布式驱动电液集成技术及智能制造提升竞争力。

投资建议与风险提示

• 预计2024-2026年公司营收分别为562、679、806亿元，归母净利润45、60、74亿元，毛利率维持27.5-28.6%。
• 新兴业务（高机、挖机、农机、矿机）将成为新增长点，海外业务增速、盈利能力领先行业。
• 风险包括国内房地产及基建需求不足、海外市场政策变动、汇率波动等。

核心优势：

1. 提升客户粘性与收入结构优化，新能源设备需求爆发
2. 全球化布局深化，覆盖140国并突破欧美高端市场
3. 智能制造与数字化转型效率提升，净利润率行业领先
4. 技术积累与产品多元化，构筑差异化竞争优势