20260108-浙商证券-房地产行业2025年度业绩前瞻_优质企业利润率先筑底_2页_328kb

房地产行业2025年度业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2025年房地产行业优质企业的利润表现及未来趋势，重点围绕毛利率修复、库存减值压力、投资建议和风险提示等方面展开。整体上，报告对房地产行业持“看好”态度，认为行业将在2025-2027年呈现稳中向好的趋势，但需关注政策与市场环境变化带来的不确定性。

主要观点

1. 毛利率修复趋势

• 2025H1毛利率小幅修复：优质房企在2025年中报中毛利率开始出现回升，主要得益于2023年获取的项目进入结转阶段，叠加2025年“好房子”政策推动。
• 趋势可能延续至2027年：随着有资金实力的房企在2024-2025年土地市场中获得更多优质地块，预计优质房企毛利率在2025-2027年将保持稳中向好的态势。
• 修复弹性有限：由于2026-2027年行业仍处于磨底阶段，房价震荡可能限制毛利率的进一步提升。

2. 存货减值压力

• 2025年库存减值压力增加：重点50城房价指数累计跌幅达14%，较2024年扩大1.4个百分点，叠加产品迭代趋势，老库存项目去化难度加大。
• 减值影响随时间减弱：部分优质房企的老旧库存（2021年及以前）货值占比较低，减值压力主要集中在2024-2025年，2026年后影响将逐步减少。
• 需警惕部分房企风险：对于历史库存较多或新增拿地较少的房企，2025-2026年可能面临减值压力的突然释放。

关键信息

• 2025年重点50城房价指数累计跌幅约14%，显示市场整体下行压力。
• 优质房企毛利率修复：主要受2023年拿地项目结转及“好房子”政策推动。
• 投资建议：
  • 2026年上半年Beta偏弱：政策短期定力较强，需求端持续走弱，估值承压。
  • 2026年下半年关注供给侧出清：若出现进一步出清，将对政策释放和市场信心修复产生积极信号。
  • 重点推荐标的：建发股份（经营改善）、滨江集团（区位修复）、华润置地（地产+消费属性）。
• 行业评级：看好（维持）。
• 风险提示：
  • 基本面下行情况需持续观察；
  • 部分房企进一步出险可能影响板块估值。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三个等级。
• 重要提醒：投资评级为相对评级，不代表绝对推荐，投资者应结合自身情况独立判断。

相关报告

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