20230807-国投安信期货-铅周报_累库和成本博弈_沪铅高位震荡_14页_5mb

累库和成本博弈，沪铅高位震荡总结

核心内容概述

沪铅近期呈现高位震荡态势，主要受供应端偏紧、废电瓶价格走高及下游需求疲软等因素影响。成本端支撑较强，但需求端未见明显改善，导致市场多空博弈加剧，价格走势受限。

主要观点

供应端分析

• 铅精矿供应偏紧：8月铅精矿进口贸易不活跃，缅甸低邦“禁矿令”可能对云南地区供应造成一定影响。
• 原生铅开工率下滑：SMM原生铅周度开工率环比下降1.68个百分点至54.49%，豫光检修为主要减量来源。
• 再生铅开工率上升：SMM再生铅周度开工率环比上升2.9个百分点至46.78%，显示再生铅企业生产积极性提高。
• 废电瓶价格走高：废电瓶价格持续上涨，对再生铅成本形成强支撑，限制再生铅产能释放。
• 精废价差收窄：精废价差由175元/吨降至125元/吨，表明再生铅利润空间有所收窄。

需求端分析

• 铅酸蓄电池需求未明显好转：市场预期8月为旺季，但实际终端消费增长不足，经销商库存高企，采购意愿下降。
• 蓄电池开工率持平：SMM铅酸蓄电池周度开工率维持在65.52%，大型企业生产尚可，中小型企业仍以销定产为主。

库存端分析

• 隐性库存显性化：期现价差维持在200元/吨左右，刺激持货商交仓，铅锭隐性库存逐渐变为显性库存。
• 社库和LME库存双增：SMM铅锭社库增至5.32万吨，LME铅库存升至5.7万吨，库存增加压制铅价上涨空间。
• 铅锭供应逐渐宽松：再生铅炼厂开工提升，前期交割货源入市，但下游仅刚需采购，库存压力持续。

价格与市场预期

• 沪铅短期高点压力：1.62万元/吨仍是沪铅短期高点，市场等待打破累库和成本博弈的僵局。
• 后市关注点：台风过后废电瓶供应是否放量，以及8月铅酸蓄电池实际消费情况。

关键信息

供应端关键数据

• 铅精矿供应偏紧：云南地区因原料紧张可能调整产量。
• 再生铅产能释放受限：废电瓶价格高企是制约再生铅产能释放的关键因素。
• 原生铅产量环比下降：7月原生铅产量为31.91万吨，较6月略有下降。
• 再生铅持证产量：7月再生铅持证产量为39.39万吨，非持证产量保持稳定。

需求端关键数据

• 蓄电池开工率持平：7月蓄电池开工率维持在65.52%，终端消费增长不足。
• 经销商库存高企：多轮涨价后，经销商库存压力大，采购意愿下降。

库存端关键数据

• SMM铅锭社库增加：7月社库增至5.32万吨，环比增加0.24万吨。
• LME铅库存上升：7月LME铅库存升至5.7万吨，内外盘共同累库压制价格。

价格与利润

• 沪铅价格高位震荡：1.62万元/吨为短期高点，价格上方空间有限。
• 再生铅企业利润分化：规模再生铅企业利润接近349元/吨，中小规模企业盈亏198元/吨。

未来展望

• 关注废电瓶供应变化：台风过后废电瓶供应是否放量将影响再生铅产能释放。
• 关注消费实际兑现：铅酸蓄电池市场8月是否开启旺季，终端消费是否能有效改善。
• 库存压力持续：内外盘库存增加仍对铅价形成压制，需警惕累库对价格的拖累。

操作建议

• 前期空单可继续持有：当前铅价高位，上方空间有限，空单策略或有支撑。
• 短期趋势不明朗：需等待关键变量出现，打破当前累库与成本博弈的平衡。

数据来源

• SMM：提供铅精矿、再生铅、蓄电池等市场数据。
• Wind：提供期货价格、库存、开工率等金融数据。
• Bloomberg：提供LME库存、注销仓单等国际市场数据。

附录：图表说明

• 图1：铅远期曲线，反映市场对未来价格的预期。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现，分析沪铅价格季节性规律。
• 图3：沪铅交割仓量风险，提示交割压力。
• 图4：SMM铅升贴水，反映现货市场与期货市场价差。
• 图5：再生铅利润环境与铅价，显示利润与价格关系。
• 图6：LME铅库存与升贴水，分析国际铅市场供需状况。
• 图7：LME铅库存分大洲，展示全球铅库存分布。
• 图8：铅三个月内外盘面比值与进出口平衡比值，分析内外盘价格联动。
• 图9：铅现货及三个月进口利润，反映进口成本与利润。
• 图10：铅现货及三个月出口利润，反映出口竞争力。
• 图11：SMM中国铅精矿产量，分析国内铅供应情况。
• 图12：SMM口径铅总产量，综合原生与再生铅供应。
• 图13：SMM原生铅产量，显示原生铅市场动态。
• 图14：SMM再生铅产量，反映再生铅市场活跃度。
• 图15：铅精矿含铅60%+银精矿含银40%：当月进口，分析进口结构。
• 图16：进口银精矿及出口银，反映银铅贸易动态。
• 图17：国内铅精矿供应（自产+银铅进口），综合分析国内供应。
• 图18：铅锭表观消费量与实际消费量，分析消费真实情况。

免责声明

本报告由国投安信期货有限公司发布，仅限其客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，使用本报告产生的任何损失，本公司不承担责任。