20260913-浙商证券-锐明技术-002970.SZ-锐明技术跟踪点评_服务器电源业务继续稳步推进_短期受制于存储及汇兑_3页_417kb

锐明技术服务器电源及智驾业务跟踪总结

核心内容概述

锐明技术在服务器电源及智能驾驶（智驾）两大业务板块稳步推进，其中服务器电源业务进展迅速，已实现UPS产品批量交付，并在26Q3开启新一代服务器电源试产。智驾业务则持续拓展海外市场，重点布局前装市场，尤其在欧标业务方面取得显著增长。公司同时面临短期财务压力，主要源于汇兑损失和存储价格上涨，但预计传统主业毛利率将逐步改善。

主要观点

1. 服务器电源业务进展顺利

• 市场空间广阔：公司布局服务器电源业务具备先发优势，符合AI基建的全球需求趋势。
• 生产与交付能力：目前由越南工厂承担生产制造，UPS产品已实现批量交付。
• 新一代产品试产：26Q3开启新一代服务器电源试产，显示公司在该领域的持续投入与技术升级。

2. 智驾业务持续拓展

• 传统后装市场：公司智驾业务以后装市场为主，海外渗透率较低，未来将加速出海进程。
• 新兴解决方案：着力推动Robobus解决方案落地，并计划在2026年下半年申请上路牌照。
• 欧标前装业务：自2024年欧标实施以来，公司前装业务快速增长，主要集中在客车领域，正逐步向货车市场拓展。

3. 短期财务压力分析

• 利润下滑主因：26Q1归母净利润同比下滑6个百分点，主要受存储价格上涨及汇率升值影响。
• 毛利率改善趋势：26Q2毛利率环比提升0.7个百分点至42.4%，显示公司优化业务定价策略，传统主业毛利率有望逐步恢复。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司预计2026-2028年收入分别为29.46亿、48.38亿、63.07亿，归母净利润分别为2.76亿、5.32亿、7.42亿。
• 估值指标：最新收盘价对应PE为29倍，未来三年PE逐步下降至11倍，显示估值具备吸引力。

风险提示

• 汇率波动：可能对财务费用产生较大影响。
• 原材料涨价：存储价格波动对毛利率形成压力。
• 业务进展不确定性：服务器电源产业进展可能不及预期。

业务优势分析

1. 海外产能布局

• 公司多年积累海外产能，具备快速响应全球市场需求的能力。
• AI基建需求端重视全球供应链布局，公司因此获得先发优势。

2. 供应链协同优势

• 参股公司锐明科技具备丰富的代工制造经验，结合珠三角完善的供应链体系，助力公司快速构建AI电源产业能力。

财务摘要（关键数据）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

锐明技术在服务器电源与智驾业务方面均展现出强劲的发展势头。服务器电源业务依托海外产能与供应链协同，实现UPS产品批量交付并推进新一代产品试产；智驾业务则通过Robobus方案与欧标前装市场拓展，持续增强市场竞争力。尽管短期受存储涨价与汇率波动影响，利润有所下滑，但公司已通过优化定价策略，毛利率逐步改善，传统主业盈利能力有望回升。基于良好成长性与估值优势，公司维持“买入”投资评级。